一季度业绩基本符合预期。公司2010 年一季度实现营业收入和净利润分别为1.15 亿元和855 万元，同比增长41%和24%，实现EPS0.06 元，基本符合我们的预测，净利润增长慢于收入增长主要源于报告期内公司汨罗分公司乳化炸药生产线停产拆除，按资产净值计提了853 万元资产减值损失（去年一季度无资产减值损失），一季度综合毛利率45%，基本符合预期。

    目前在手重大合同订单合计近3 万吨，技改和新建生产线投产解决产能瓶颈，未来业绩增长较为确定，营销网络、技术研发和成本控制构成公司核心竞争力。2010 年公司产能将由09 年的6 万吨上升到10 年的9.1 万吨，强劲的市场需求保障公司产能释放，科研、生产、流通、爆破服务“一条龙”经营模式初见端倪，与中铁建的合作更是打破区域局限，业务拓展全国，优秀的成本控制能力使得未来业绩增长较为确定。

    民爆行业并购重组进入加速阶段，扶优扶强成为2010 年行业关键词，公司作为湖南最大、全国前三的工业炸药企业有望受益并有所作为。民爆行业将继续坚定不移的推进兼并、重组的政策导向，不断推进民爆企业做强做大，鼓励企业跨地区兼并重组，着力推进企业在资本层面进行实质性整合。公司凭借独特的战略视角、过硬的质量和品牌优势以及同众多央企的长期合作关系，有望在行业并购浪潮中有所作为。

    维持盈利预测，维持“增持”评级。预计10-12 年实现EPS1.08 元、1.22 元和1.39 元（摊薄前），复合增长19%。我们认为民爆行业具有严格的市场准入壁垒，公司具高毛利率优势，与央企合作的战略思路打破了民爆行业区域性强的约束，充足的订单保障业绩较为确定增长，考虑到2010 年民爆行业的整合预期，维持“增持”评级。