20010 年1-9 月，公司实现营业收入4.35 亿元，同比增长13.3%；实现营业利润1.08 亿元，同比增长2.1%；实现利润总额1.11 亿元，同比增长8.5%；实现归属于母公司所有者的净利润7,833 万元，同比增长9.9%；基本每股收益0.59元。

    20010 年7-9 月，公司实现营业收入1.52 亿元，同比增长-1.7%；实现营业利润4,151 万元，同比增长-12.3%；实现利润总额5,137 元，同比增长10.7%；实现归属于母公司所有者的净利润3,599 万元，同比增长11.2%；基本每股收益0.27 元。

    政府补助是第三季度降收增利的主因：四季度旺季来临之前，公司三季度营业收入微跌，但由于公司收到平江县政府给予公司平江技改项目“三通一平”补助金995 万元，导致公司第三季度净利润取得了11.2%的增长。

    产能恢复性扩增保证净利润持续增长：2008 年，公司因取缔铵梯炸药而进行生产线改造，产能一度下降至4.5 万吨/年；随着技改项目逐步建成，公司现产能约为6.7 万吨/年，较先前增长了48.9%；公司在湖南平江县伍市镇新建了1.2 万吨/年的膨化硝铵炸药生产线和1.2 万吨/年的乳化炸药生产线，这两条生产线现已设备安装完毕，7 月份试生产，今年预计能提供部分效益。公司现有项目顺利建成后，产能将达9.1 万吨/年，将处于行业领先低位。同时，产能的持续扩增将能更好发挥民爆行业高盈利空间的优势，保证净利润持续稳定的增长。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.82 元、0.90 元和1.04 元，对应动态市盈率34 倍、31 倍和27 倍，公司估值水平合理，考虑到公司未来将因产能扩增而带来持续的业绩增长，维持其“增持”评级。

    风险提示：主要原材料硝酸铵价格大幅上涨；2条1.2万吨/年新炸药生产线投产进度放缓；产业政策推动的产品结构调整新增的产能将在近年内集中释放，我国民爆行业市场竞争更加激烈。