固定资产投资加速带动行业快速发展

    民爆行业主要的下游需求为矿山开采、水利建设、道路桥梁等基础设施建设，和国家经济发展水平有密切关系。2000年以来中国经济快速发展，民爆器材的市场需求量年均增长率达到 15%，民爆行业产销两旺。随着国家四万亿经济刺激计划的落实和西部开发、中部崛起等战略的实施以及内地交通网快速发展，民爆器材的需求预计将保持持续增长。

    成本降低刺激民爆行业整体盈利能力大幅增加

    民爆行业盈利能力总体上取决于基准价与原料成本之间的价差，在基准价格不变的情况下，硝酸铵价格直接影响了民爆行业的盈利状况。我们认为在成本和需求因素影响下，明年硝酸铵价格将小幅下降，因而在民爆产品定价上调和原料价格低迷的情况下，明年民爆行业仍能维持较高的盈利能力。

    产能扩张提升公司盈利能力

    由于公司生产线改造，2009年底产能一度下降到 6.2万吨，明显影响公司盈利水平。目前随着公司募投和自筹资金改造生产线的投产，产能达到 9.1万吨,将明显提升公司盈利能力。

    公司产能按预期投产后，明显提升公司利润，业绩会快速增长。预计公司 2010、2011和 2012年的 EPS分别为 0.80、0.97、1.00元，对应2010、2011和 2012年的 PE为 42.1倍、34.9倍和 33.7倍，按照民爆行业上市公司平均 PE估值 38倍，我们给予公司 6个月目标价为 36.86元，首次给予公司“增持”评级。