南岭民爆 2011 年一季度实现营业收入 1.16 亿，同比增长 0.32%；净利润951 万元，EPS 0.07 元，同比增长 16.67%。同时，公司预计 2011 年 1-6月公司归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度为：-10%-10%。

    经营分析

    在湖南省民爆器材行业工作及计划会上，公司与省内各用户签订了“2011年度民爆器材产品销售合同”；公司公告重大销售合同合计销售炸药24900 吨，一季度实际完成销售 5374 吨，占比 21.58% 。由于一季度是民爆行业的传统淡季，因此业绩贡献占比全年较少，二季度开始炸药销售将逐渐进入旺季。

    2011年第一季度硝酸铵价格开始回落：

    硝酸铵作为大宗工业原料，市场供给总体大于需求，前期价格上涨很大程度上是受地方政府拉闸限电影响。随着硝酸铵企业恢复正常生产，2011年第一季度硝酸铵价格已经开始逐步回落，从年初的 2520 元/吨下降到了2350 元/吨左右；预计硝酸铵价格将进一步下降，公司毛利可以得到稳定。

    通过引进澳瑞凯先进的雷管生产技术，南岭澳瑞凯将成为高端雷管国内龙头。通过 3 个月左右的试生产阶段后，预计 2012 年第二季度开始南岭澳瑞凯将释放产能；公司持有南岭澳瑞凯 49%股份，预计当年获得投资收益可增厚 EPS 0.27 元。

    作为全国民爆前十强兼区域双寡头之一的企业，公司具备较强的区域整合能力：“十二五”期间民爆行业将迎来新一轮整合，公司作为位居行业前十名且自身已经实现上市、能够充分利用资本市场平台的企业将在新一轮整合中受益，成为兼并重组其他企业的骨干力量。

    投资建议

    我们预计南岭民爆 2011-2013 年实现净利润分别为 1.45亿元，1.78亿元和1.92 亿元，EPS 分别为 1.098 元、1.345 元和 1.454 元。公司作为全国民爆企业前十强且已完成上市的企业，具备较强的整合其他民爆企业的能力，整合预期强烈，继续给予“买入”评级。