事件

    公司发布复牌公告，并对已出厂炸药在贵州运输途中爆炸做出说明，要点如下。

    2011 年1 月1 日，南岭民爆与联合民爆签署《民用爆破器材省外购销合同》。

    2011 年10 月27 日和29 日，南岭民爆在证照齐全的情况下，分别从双牌生产点及郴州生产点发出改性铵油炸药各36 吨销售给联合民爆。

    2011 年9 月28 日，公司与永发公司签署《危险货物运输合同》，约定由永发公司负责运输销售给联合民爆的民爆物品。永发公司“对托运的货物要确保安全，运输过程中货物丢失、被盗、短少、损坏等，乙方(指永发公司)应按货物的实际价值赔偿甲方（指本公司），赔付由此引起的一切损失，并承担由此发生的一切民事及刑事责任”。永发公司具备危险货物运输资质，发货时南岭民爆工作人员核实了运输车辆的危险货物运输资质及司机、押运员的相关资格证明。

    我们的观点

    1、承运人永发公司应为责任承担方

    根据公告信息，南岭民爆作为此次交易的托运人，在自身、买方及运输公司相关证照齐全的情况下，合规委托具有资质的运输公司进行产品运输；产品出厂后，运输公司有义务负责在途产品的安全和完好；此次交易的买、卖双方均不对在途货物负责，故不应承担相关责任。

    2、民爆器材的流通和运输环节面临整合的可能，利好区域龙头

    此次事故发生在民爆器材的流通、运输环节，而非生产和使用环节。我们认为，不排除国家会因此次事故而加大对民爆流通、运输环节的整合力度。如果国家推动整合，淘汰中小企业，使流通、运输的经营权向大企业集中，则利好行业或区域龙头。

    3、行业并购整合的进度有望加快

    我们认为，主管部门或因此次事件加快推进民爆行业并购整合，加快减少企业数量，提高行业集中度和管理水平，最终提高行业的本质安全水平。并购整合的进度加快，利好行业龙头。

    4、吸收合并神斧民爆事项因此事故进程受阻的可能性较小

    根据已公开信息，南岭民爆对此次事故不应承担责任。因此，我们认为此前公告的吸收合并神斧民爆事项，应如期推进，进程因此事故受阻可能性较小。

    盈利预测与投资建议

    假设2011 年可完成交易，以交易完成后股本1.73 亿股计，则我们初步测算公司2011-2013 年EPS 有望分别达到1.65 元、2.06 元和2.56 元。由于整合完成后协同效益将逐步显现，且公司横向扩张的预期强烈，高速成长可期。我们认为公司短期合理价值在41 元上下。给予“买入”评级。

    风险提示

    1、 吸收合并进程失败；2、合并完成后整合不利；3、安全生产风险。