业绩简评

    公司公告2011年年报：实现营业收入6.53 亿，同比增长4.18% ；实现归属上市公司股东净利润9451万，同比下降19.89%；对应EPS 0.71 元；

    拟定每10 股送红股10股，每10 股分红1.50 元(含税)。

    经营分析

    公司业绩下降的主要原因：（1）硝酸铵采购价格同比上涨16.5% 、制造成本上涨8.7%；（2）上年同期从湖南南岭奥瑞凯民用爆破器材有限责任公司获得了2154.5万元的工程服务费收入，而本期公司收取的工程服务费为189.2 万元；（3）贵州福泉“11.1 ”事件后，公司终止了在贵州市场的产品销售。

    我们认为上述不利因素仅是短期影响：贵州福泉“11.1 ”事件对公司业绩只是产生短期影响，事件结案后公司产品销售将恢复正常，同时，硝酸铵价格已经有15% 以上回落，原材料成本压力已经得到缓解。

    目前公司整合工作正在有序推进，董事会决议增补神斧集团董事长李建华先生为公司董事会董事候选人。

    公司通过增资6500万的方式参股雪峰科技（原雪峰民爆）4.049%，进一步加强与新疆民爆龙头的合作。

    盈利预测和投资建议

    我们预测，假设神斧民爆异议股东全部不行使现金选择权，最大股本摊薄，对应2012-2014 年EPS 为：1.75 元、1.95 元和2.12 元。

    考虑到公司吸收合并神斧民爆完成后将向下游延伸（省内销售渠道整合、省内外爆破服务合作），我们给予公司20x12PE，目标价35元，建议买入。

    目前股价28.71 元，对应16.41X12PE 和14.72X13PE ，明显低于行业平均估值19.28X11PE 和16.7X12PE，具有较高安全边际。