投资要点

    拟非公开发行2400万股。公司公告,拟以13.01元非公开发行2400万股,发行对象分别是浔兴集团(117.25万股)、时位投资(1532.75万股)、林志强(650万股)、王哲林(100万股),发行完成后以上四方分别持有上市公司31.68%、8.56%、3.63%、0.56%股权。其中,浔兴集团为公司控股股东,发行完成后持股比例从35.82%降至31.68%,仍保持控股;时位投资是刚刚新成立的股权投资公司;林志强是三安光电副董事长兼总经理;王哲林是福建浔兴篮球队中锋,2013年入选国家队,2014年作为中国国家男子篮球队参加韩国仁川亚运会。

    资本结构优化,减少财务费用。此次非公开预计募集资金3.12亿元,募集资金净额中的2亿元用于偿还银行贷款,其余用于补充流动资金。截至2014年三季报,公司资产负债率为51.41%,流动比率为0.89,速动比率为0.55。此次募集资金将降低资产负债率至34.29%,优化资本结构(流动比率和速动比率上升至1.46/0.98);同时,偿还银行贷款将减少公司财务费用(每年节省约1120万元),有效提升盈利能力。

    资金实力增强,支撑多元主业推进。截至2014年三季报,公司拥有货币资金1.11亿元,本次募集资金到位将增厚公司货币资金100%至2.23亿元(扣除偿还银行贷款2亿元)。未来,公司希望在做强拉链主业基础上,尝试探索多主业发展模式,布局与公司企业文化共融、具备可持续发展产业前景的业务板块,如大健康产业、体育产业等方向,此次募集资金也将全力支撑公司未来多主业发展战略的顺利推进。

    拉链行业龙头,继续做强主业。公司是拉链龙头企业,主要生产拉链成品及半成品,市占率约10%,拥有福建、上海、东莞、成都、天津5个生产基地。作为纺织服饰辅料行业,拉链行业伴随服饰行业调整。2014年,公司运动等行业客户的终端销售虽然有一定增长,但是订单增长不明显,公司通过国际销售、快消品牌(户外、女装)等新增业务,保持业务总量的恢复性增长。我们预计,公司2014全年收入增速约10%、净利润增速约25%。展望2015年,预计公司将继续夯实拉链主业,考虑到下游客户复苏情况和公司运营能力,预判2015年公司拉链主业业绩增长15%左右。

    风险因素。1.下游客户复苏低于预期,影响公司业务发展。2.多主业战略推进低于预期。

    盈利预测、估值及投资评级。公司是拉链行业龙头,此次定增有助于公司优化资本结构、减少财务费用、提升盈利能力;同时公司资金实力得到增强,有望支撑公司未来多主业发展战略布局推进。我们预测公司2014/15/16年EPS 0.50/0.57/0.64元,首次给予公司“增持”评级。公司当前市值规模仅24.6亿元,未来多元主业全面推进后将有望打开新的成长空间,给予目标价17.10元,对应2015年PE 30倍。