事件:

    8 月 26 日晚, 公司发布 2015 年半年报, 报告期内,公司实现营业收入 12.8 亿元,同比增长 128.0%,实现归属上市母公司净利润3.3 亿元,同比增长 4489.6%。 同时,公司预计 2015 年 1-9 月归属母公司净利润为 4.3-4.8 亿元,同比增长 5409.4%-6050.1%。

    点评:

    报告期业绩大幅增长主要原因是: 1) 去年底重组后高端染料业务纳入合并报表范围, 盈利能力大幅提升; 2) 医药业务通过产品销售结构优化及费用控制,盈利能力较去年大幅提升。 2014 年 10月公司资产重组完成, 收购东港投资(王云富为实际控制人)、勤进投资合计持有的台州前进 100%股权。 台州前进主打产品活性艳蓝 KN-R,是该产品的全球领先供应商。 台州前进的盈利能力显著高于原有医药中间体业务,报告期台州前进纳入合并报表范围,盈利能力大幅提升。

    重组前公司原有医药业务随着产品结构优化以及合同定制和制剂规模提升, 整体毛利率水平不断提高。 重组前公司主营业务是化学原料药和医药中间体。报告期内, 克林霉素系列作为公司传统的优势产品,始终保持着稳定的增长; 培南类销售相比去年有所好转,高附加值高级中间体和原料药占比不断提高,带动整体毛利率水平提升。 公司凭借完善的基础设施、出色的技术水平和较低的成本,竞争优势明显。 公司和辉瑞、 BII 等国际大公司合作多年,具有丰富经验。 近三年,公司国际定制加工业务保持快速增长。 公司医药业务正恢复到正常盈利水平,显著改善公司业绩。

    染料产品种类及产量加大拓展, 未来成长空间巨大。 台州前进活性艳蓝 KN-R 产能 8000 吨, 年产 1.5 万吨活性艳蓝 KN-R 染料技改项目正逐步试产,同步实施配套中间体升级改造项目( 有利于降低生产成本), 建成后形成年产 5000 吨氨基油、 1500 吨间位酯、 300吨烷基酯的生产能力。同时台州前进还储备了多种蓝系染料, 正逐渐投放市场。未来公司将由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臢型活性蓝、含氟活性蓝等 10 多种活性蓝色染料产品延伸, 有助于提升应对市场风险的能力, 同时有利于扩大高端染料产品的竞争优势,提升市场份额。

    维持公司“买入”评级。 公司通过新产品扩展和产能扩张, 实现长期快速增长。 基于审慎性原则,暂不考虑增发因素, 我们预计公司2015-2017 年 EPS 至 0.88、 1.20 和 1.60 元, 维持“买入”评级。

    风险提示: 染料行业环保整治力度低于预期; 染料价格大幅波动。