公司发布2018 一季度业绩预告。公司预计2018 年一季度归母净利润2.6-3.2 亿元，同比增加678.51%-858.16%。

    VE 涨价带动公司业绩大增。公司17Q1 主要利润来源为塑米信息（17 年3 月才开始销售VE），18Q1 的业绩增长主要由VE 贡献。

    由于巴斯夫柠檬醛事故以及国内环保趋严，VE 价格由17 年10月45 元/kg 涨至18 年1 月120 元/kg，目前105 元/kg。我们预计到6 月巴斯夫恢复供应前VE 价格仍将保持高位。公司目前拥有40000 万吨VE（粉）产能且基本满产，VE（粉）价格每上涨10 元/kg 增厚公司年化净利润约3.06 亿（EPS 0.12 元）。

    目前公司仍在迅速开拓市场，18 年全年业绩可期。按照业绩预告中值，假设18Q1 塑米信息约带来0.45 亿净利润，则VE 共带来2.9 亿净利润，假设能特VE 成本25 元/kg（不含税），可以测算能特一季度VE 售价约为70 元/kg（含税）。考虑到17 年12 月-18 年2 月（对应公司Q1 销售）VE 均价为110 元/kg，公司VE出售价格和市场价格仍有一定差异，我们认为该差异反映了公司作为VE 新进入者需要尽快打入市场以及订单调价的滞后，预计在产能爬坡逐渐完成后有望凭借成本优势成为VE 龙头。

    在VE 业绩释放后，公司产能扩张及技术优势带来的其他产品值得期待。公司在2 万吨VE 建成后充分享受本轮涨价周期，VE 带来的利润将有效支撑公司进一步扩张。公司已迅速启动新的1万吨VE 的环评，按照公司2 万吨VE 的建设进度19 年有望投产，届时公司将成为全球最大的VE 生产企业。此外，公司拥有雄厚的研发和医药中间体基础。公司于16 年投产3,000 吨邻甲酚（生产农药）、7,000 吨2,6-二甲基苯酚（生产PPO）和120 吨他汀前端中间体，未来有望通过相关多元化进一步降低综合成本并丰富产品线。

    我们预计公司18/19 年净利润15.62/11.92 亿，EPS 0.59/0.45 元，对应现价PE 8.0/10.5X，给予买入评级。

    风险提示：塑米信息业绩承诺未完成；VE 价格下跌。