主要观点

    　　1.公司新VE 产能四季度基本达产，受益产品价格维持高位VE 粉一季度市场价格维持在85-130 元/kg 的高位。公司2 万吨VE（油）产能至4 季度已完成爬坡，产能基本达到设计产能，受益产品价格维持，近期国内部分企业停止对VE 报价，价格有望继续上涨。预计巴斯夫爆炸事件对公司的影响将至少持续至今年4 月后，VE 价格有望持续维持高位。未来即使产品价格出现回调，考虑到公司采用自主研发的低成本工艺并拥有低价原材料，预计其整体成本较其他工艺低30%，也有望保持较好盈利。

    　　按4 万吨粉产能测算，预计VE 粉价格每上涨10 元/kg，公司EPS 将增长0.11 元。

    　　2.储备低成本PPO 单体生产技术，有望成为未来的增长点PPO（聚苯醚）是世界五大通用工程塑料之一，与其它塑料共混改性形成的MPPO 是下游最主要应用。我国在相关领域的技术水平较海外差距极大，15 年我国MPPO 产能0.99 万吨，产量0.92 万吨，消费量2.3 万吨，需大量进口。公司16 年完成了PPO 的工艺研发，单体（2,6-二甲基苯酚）生产成本可较同行便宜30%，并在16 年投产7000 吨2,6-二甲基苯酚，联产3000吨邻甲酚（用作农药中间体），公司预计该项目可贡献年收入1.5 亿元，新增2000 万净利润。公司持续推进PPO 产品研发，有望成为公司未来重要的产品补充。

    　　3.投资建议

    　　我们预计公司17-19 年的净利润分别为2.9/11.6/16.6 亿元，对应的EPS 分别为0.11/0.44/0.63 元，目前股价对应PE 分别为47/12/8 倍，维持“推荐”

    　　评级。

    　　4.风险提示

    　　维生素E 新工厂运行出现故障；塑米网无法完成业绩承诺。