公司实现营业收入352,896,256.08 元，较去年同期下降14.61%；实现营业利润29,032,389.17 元、利润总额36,700,990.02 元、净利润30,367,172.10 元，分别较去年同期下降15.58%、5.47%和15.03%。实现每股收益0.14元，略低于此前的预期。

    外部需求不振是公司业绩下滑的主要原因。公司80%以上的产品用于出口，由于外需的复苏进展慢于国内需求，因此对公司的业绩造成比较大的影响。比如，公司与荷兰HENZO 公司的合作协议，原本2009年度提供给公司的订单额度为1000万美元，但由于金融危机的影响，HENZO公司09年订单量有所下降，今年上半年公司仅收到HENZO公司170万美元订单。

    募投项目的进展慢于预期。其中，高档纸制文化用品项目较慢的主要原因一是滨海投资创业中心地块批准滞后，造成建设进度落后，资金投入较慢；二是由于经济大环境的变化导致采购纸制文具和办公文具配套设备考察周期延长。

    新环保材料产品有望成为新的增长点。公司上半年专门进行市场细分，开发出环保和高端的产品（如石头纸、棉花纸等）。这在创造新的需求的同时，也提升了产品的综合毛利率水平，有望成为今后新的增长点。由于外需的复苏需要一个过程，对今年的业绩贡献不大。

    内部控制和全面预算管理项目的进展较快。为了加大内部费用的压缩力度，公司邀请了业内的专家同时在做内部控制和全面预算管理的两个项目，预计两项目分别在今年底和明年初试行运用，预计每年可以节约内部费用五百万元以上。

    维持增持-A的投资评级，微幅下调公司的目标价至8.3元。微幅下调公司09、10年的每股收益分别至0.33元和0.43元，由于公司内控和全面预算管理的实施以及新产品的推出，预计明年随着外需的逐步好转，公司的业绩将会有较大幅度的增长。我们仍然维持公司增持-A的投资评级，微幅下调公司六个月目标价至8.3元。