业绩符合预期，外延助力业务升级业绩符合预期。 根据公司公告， 2016 年实现营业收入为 6.92 亿元，同比增长 24.43%；净利润为 3848.47 万元，同比增长 55.08%。预计2016 年 1-9 月实现净利润 5866 万-8532 万元，同比增长 10%-60%。

    　　经营现金流改善明显。 公司 2016 年上半年，经营活动产生的现金流量金额为 1.09 亿元，同比增长 372.27%，经营现金流改善明显。此外，公司业务结构有所改善和优化，传统文具业务呈现经营效率改善的趋势，毛利率比去年同期上升 4.63 个百分点；通过并购和参股，公司目互联网以及跨境电子商务的营收已经达到占比 43%。

    　　外延战略持续推进。2014 年公司收购灵云传媒，抢占互联网流量入口；2015 年 5 月公司成立全球淘，进军跨境电商领域； 2015 年 7 月公司参股泊源科技，布局电子商务解决方案； 2016 年 1 月涉足跨境支付清算服务领域，参股汇元通，一家连接国内外的创新支付服务的公司。

    　　公司通过外延，基本打造出了完善的以互联网为基础的跨境服务产业链布局，未来通过发挥各模块的协同效应，将提供一站式的流量导入、电商经营管理、支付清算服务。

    　　投资建议： 通过外延并购，公司业务结构得到改善和优化，经营现金流改善明显。期待，公司跨境服务产业链的各个环节的布局，通过后续整合，发挥协同效应，实现业务升级。预计公司 16-17 年 EPS 分别为 0.32 元、 0.42 元，维持买入-A 评级， 6 个月目标价 26 元。

    　　风险提示： 跨境支付行业发展不及预期。