报告要点

    事件描述

    恒宝股份发布2014年三季报。报告显示,公司2014年前三季度实现营业收入10.11亿元,同比增长26.78%;实现归属于上市公司股东的净利润1.81 亿元,同比增长51.24%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润1.68亿元,同比增长 40.53%。2014 年前三季度公司全面摊薄 EPS 为 0.36 元。 此外,公司预计 2014 年全年实现归属于上市公司股东的净利润 2.81 亿元-3.21 亿元,同比增长40%-60%。

    事件评论

    发卡量快速增长,支撑公司收入业绩加速增长:公司2014年前三季度营业收入快速增长的主要原因在于,金融 IC 卡高速增长,拉动公司卡类业务收入大幅增长。净利润高速增长的主要原因在于:1、规模效应持续显现,致使公司整体毛利率同比提升了1.34 个百分点;2、委托贷款利息、定向资产管理理财利息增长,导致投资收入同比增长630%。单季度来看,公司 2014 年第三季度营业收入同比增长 41.24%,净利润同比增长67.27%,显示公司2014年第三季度收入和净利润均呈现加速增长态势。

    智能卡维持高景气,确保公司业绩延续高速增长:我们重申,中国智能卡行业仍然维持高景气,足以确保公司业绩延续高速增长,具体而言:1、金融 IC 卡新增发卡量持续增长的同时,34 亿张银行磁条卡向金融 IC 卡替换的替代需求开始逐步释放。公司凭借其成本优势,成功入围多家商业银行金融 IC 卡采购,后续有望借助磁条卡渠道资源获取更高市场份额,充分受益于金融IC卡行业高景气;2、随着 iphone 6支持NFC、Apple Pay正式上线,NFC 移动支付迎来加速发展时机。公司作为国内领先的 NFC移动支付卡制造商,已然成功中标中国移动和中国电信 NFC 卡招标,并获得行业领先的市场份额,后续必将在NFC移动支付爆发中持续受益。

    外延式并购取得积极进展,开辟全新成长空间: 2014 年8月公司与上海盛宇各出资2.5亿元设立移动支付安全产业基金,标志着公司外延式并购取得积极进展。可以预见,后续公司将加快战略扩张步伐,投资移动支付终端、生物识别、云身份识别、电子认证、数据安全等产品。我们认为,公司外延式并购有助于快速实现战略转型,为公司开辟全新成长空间。

    投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司 2014-2016 年全面摊薄EPS 为0.41元、0.54元、0.68元,重申对公司“推荐”评级。