事件：公司发布2019 年年度报告，全年实现营业收入48.0 亿元，同比增长8.7%，毛利率15.5%，同比提升2.8 个百分点，归属母公司净利润为2.8 亿元，同比增长25.3%，每股净利润0.40 元，同比增长25.0%。第四季度公司实现营业收入为13.7亿元，同比增长8.7%，归属上市公司股东净利润同比增长1.8%为5,335.7 万元。

    　　2019 年度利润分配预案为每10 股派发现金红利1 元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。

    　　营收平稳增长，全年毛利率逐季回升：2019 年全年销售收入增长8.7%为48.0 亿元，尽管全球笔记本电脑出货量增长动力有限，公司抓住触摸屏在笔电市场渗透率提升的有利时机，实现中大尺寸一体化电容式触摸屏产品销售进一步增加，此外，车载触摸屏出货量自下半年来持续攀升，同多家国际一流厂商建立合作。公司2019年毛利率提升显著，使得盈利能力改善，全年毛利率同比提升2.8 个百分点为15.5%，分季度来看，Q1~Q4 逐季回升，下半年提升幅度较大，受益于产能利用率和产品良率的稳步提升。

    　　期间费用率保持稳定，净利润增长优于营收增速：2019 年公司归母净利润增长25.3%为2.8 亿元，Q4 由于汇兑损失和计提在建工程减值准备影响净利润同比增长仅1.8%，若剔除以上因素，全年净利润增长势头良好，远超过营收增速。2019年各项期间费用率保持稳定，财务费用由于汇兑收益减少对利润的贡献下降。从金额来看，销售费用和研发费用投入均保持10%以上的增加，由于整体营收规模增长费用率保持稳定，主要是业务开拓和新产品新技术的投入增加。

    　　积极响应行业变革，巩固中大尺寸触摸屏市场竞争力：公司未披露2020 年第一季度业绩预告，短期来看，新冠疫情在全球范围扩散，笔记本电脑需求受影响，公司核心业务存在订单波动风险。但从长期来看，触摸屏在笔记本电脑领域的渗透率进持续提高，公司通过提升生产效率和产品良率有望巩固在OGS/OGM 中大尺寸触摸屏的市场地位。另一方面，公司加大SFM/SFI 结构柔性触摸屏、GMF 结构电容式触摸屏模组、一体黑等新技术及新产品的开发和市场开拓力度，有望快速提高在车载、工控、智能家居等应用市场的出货量。

    　　投资建议：我们预测公司2020 年至2022 年每股收益分别为0.42、0.48 和0.51元。净资产收益率分别为6.8%、7.3% 和7.1%，维持增持-A 建议。

    　　风险提示：主要 PC 客户终端产品销售规模不及预期；以华为、小米为代表的移动终端厂商新增量不及预期；产能提升和产品良率提升不及预期；新冠疫情导致市场及订单波动。