公司是管理层控股的主营心脑血管中成药研发、生产和销售的民营小医药企业。心可舒片占公司收入和毛利的90%以上,近几年公司收入和净利润的年增长率都过20%。
公司未来增长的动力主要来自于心可舒片销量的稳步上升和心可舒滴丸的上市。心可舒片已经过了较长时间临床应用,其组方科学、疗效确切、副作用小、价格低廉的特点已被认可。通过专业化临床学术推广模式,随着营销网络的不断完善,能分享到心脑血管中成药市场的快速增长。心可舒滴丸是公司自主研发的附加值更高的剂型,已上报临床试验审批,其上市将使公司产品得以丰富。
募集资金项目中心可舒片GMP车间和中药提取物GMP车间建设将扩大公司产能,控制生产成本,预计08年将建成投产。营销网络建设会很快地显现出对业绩的推动作用。新药研发中心则是公司持续发展的重要保证。
主要风险来自于产品结构单一、主要产品可能被仿制、政策性药品降价的影响、应收帐款比例过高等。
综合目前公司业务情况分析,我们认为,未来几年公司业绩将稳步上升,预计06~08年摊薄后EPS分别为0.45元、0.58元和0.68元,同比分别增长10.7%、28.4%和17.1%。
我们认为沃华医药目前还难以看到能够从小长大的产品梯队和经营体系,在行业中竞争优势并不明显,通过与类似单产品上市公司估值比较分析,我们认为沃华医药的合理价位在11.6~12.8元之间,07年动态市盈率20~22倍。由于新股上市的溢价效应,上市首日价格可能在17元左右,对应的2007年预测市盈率为30倍。