我们近期调研了沃华医药，就公司主要产品以及未来发展与公司管理层交流。

    公司中期业绩优秀，符合我们的预期。公司不久前公布2008 年中报，实现营业收入9065 万元，同比增长54％；营业利润3607 万元，同比增长76％；净利润2973 万元，同比增长71％，每股收益0.42 元。

    如果单独看第二季度的业绩，公司营业收入达到5461 万元，同比增长70％，较一季度环比增长51％；营业利润2194 万元，环比增长55％；净利润1778 万元，环比增长49％；即使考虑到春节因素，这一增长速度仍然是较高的。

    增长动因来自主导产品——心可舒片的增长。上半年心可舒片收入达到7654 万元，同比增长41％，心可舒片去年出厂价提价幅度也是41％左右，从数据上看，心可舒片的销售增长来自于提价。但去年提价后当季销售量下滑，目前心可舒片的实际销售量已经在增长。随着新厂区验收投产，四季度后改品种产能扩大，明年的销售量增长有望进一步提高。

    脑血疏极具看点，有望成为新的重磅炸弹产品。公司的新产品脑血疏定位于出血性脑中风的急性期治疗和恢复期用药。脑血疏能有效缩短病程，促进血肿吸收，改善脑水肿，降低致残率和致死率，且是目前唯一的中药组方。该产品潜力市场可能在10 亿元以上，未来还将开发新的适应症——颅脑损伤以及脑肿瘤的术后辅助用药。目前脑血疏开始学术推广，但进度不会很快，预计在年内大约有30 个医院开始推广，明年覆盖面扩大，有望出现较大幅度增长。

    未来2 年还有数个产品进入推广期。公司围绕心脑血管领域，规划了若干细分市场的用药，包括心衰、心率失常、心肌炎等。有些产品将在未来2 年进入市场推广。

    医改将给沃华医药这类独家生产基本药物的企业带来丰厚收益。新医改有望在近期推出征求意见稿。围绕医改推进的“国家基本药物制度”将成为其中的重要组成部分。目前基本药物目录可能有约300 种化学药和生物药，200 多种中成药。与之配套，国家将推进处方指导原则，对于诊疗的处方，将有较大比例采用基本药物，由此降低药费支出，也便于提高基层医疗机构的治疗水平。我们预期，基本药物可能普遍采取定点生产的模式，对于多数化学药而言，同一产品可能有多家企业生产，但中成药会有所不同，可能有一些产品只有独家生产。目前沃华医药的心可舒片正积极争取进入基本药物目录，一旦最终确定，将有助于提高该产品的覆盖面。

    旧厂区搬迁带来丰厚的一次性收益。公司旧厂房将搬迁，原有80 亩土地已经拍卖，总成交价格10068 万元。公司预计转让会带来7000万元以上的净收益，提高今年业绩。我们按7000 万元计算，今年将增厚EPS 约0.85 元。

    业绩预期。由于转让收益基本确定，我们上调对公司今年的业绩预期，预计今年EPS 约1.65 元，09 年EPS 为1.10 元，10 年EPS 为1.30 元。目前市场估值重心下跌很快，公司扣除土地转让收益后，今年动态市盈率约30 倍，仍然较高。我们看好公司的未来发展，积极关注基本药物制度对公司产品的影响，目前暂不给予评级。