预告盈利同比增长6.95%

    　　沧州明珠公布1H20 业绩快报：营业收入11.14 亿元，同比下降19.02%；归母净利润1.04 亿元，同比上升6.95%，对应每股盈利0.07 元，符合我们的预期。

    　　1H20 营收下降主要受疫情影响，锂电池隔膜、BOPA 薄膜以及PE管道产品量价齐跌；但受益于上半年油价下跌，PE 管道以及BOPA薄膜原材料价格下降，毛利率同比有所改善。

    　　二季度环比一季度，营业收入增长58.20%，归母净利润增长58.62%，主要是由疫情缓解需求回升带来的产销恢复。

    　　关注要点

    　　上半年锂电隔膜受疫情及补贴退坡负面影响，6 月需求企稳。据真锂研究数据，2020 年1~6 月锂电池装机总量为17.83GWh，同比下降40.17%；6 月磷酸铁锂电池实现月装机1.70GWh，同比上升3.7%，环比上升93.0%，磷酸铁锂电池对隔膜的需求量约3379万平方米，同比上升3.7%，环比上升93.0%。上半年受疫情及补贴退坡影响，锂离子电池隔膜产品产销量较去年同期下降，销售收入减少。同时，新增干法锂离子电池隔膜产能效率有待提高，致使生产成本较高拖累盈利。目前公司对国外三星SDI 的产品导入进展顺利，已开始小批量供货，随着产能稳定释放和市场开拓，业绩有望企稳。

    　　BOPA 薄膜量价齐跌。上半年BOPA 膜市场主流价格18,620 元/吨，较去年同期降低20%，受益于油价下跌带来的原材料成本下降，毛利率同比改善。随着疫情影响减弱，我们预计下半年量价均有望迅速恢复。

    　　PE 管道产品以量补价，毛利改善。公司生产的PE 管道产品下游主要用于燃气和给水管道，受益于城镇化水平提高，市场需求稳定有增，随着公司BSI 认证的进行，海外市场开拓顺利，进一步提高市场份额，巩固公司优势地位。受益于原材料价格下降，毛利率同比有所改善。

    　　估值与建议

    　　我们维持2020 年盈利预测2.70 亿元不变，同时引入2021 年盈利预测3.02 亿元，当前股价对应2020/2021 年20.5/18.3 倍P/E，维持中性评级及目标价4.00 元，对应2020/2021 年21.0/18.8 倍P/E，有2.3%的空间。

    　　风险

    　　隔膜及BOPA 薄膜价格下滑，产品销量低于预期。