事件

    　　公司发布2019 年年报，公司全年实现营业收入455.11 亿元，同比增长25.55%；实现归属于母公司股东净利润36.73 亿元，同比下降43.55%；公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.5 元（含税），以4 月15 日收盘价计算股息率为3.12%。

    　　点评

    　　产量稳增助力全年营收增长，公司四季度利润环比上行。2019 年公司营收在钢材产量增长，及子公司物联云商业务收入增加的助力下大幅增长，全年实现营业收入455 亿元，同比增长25.55%；从生产端看，公司全年实现钢材1042.85万吨，同比增长8.71%；其中2018 年底点火试运行的子公司漳州闽光生产逐步转入正轨，全年实现产量25.2 万吨。从利润端来看，2019 年公司盈利在钢材价格小幅回落、及铁矿石价格上行的综合影响下降幅较大，全年实现净利润36亿元，同比下降43.55%；但得益于2019 年四季度建筑钢材需求好转、及铁矿石价格回落，公司四季度实现利润8.48 亿元，同比增长30.03%；具体来看，成本端，2019 年12 月末进口铁矿石均价降至90.52 美元/吨，较三季度进口矿价格高点回落25 美元；利润端，我们测算四季度钢材吨钢毛利达到681 元/吨，而三季度吨钢毛利仅为480 元/吨。

    　　区位优势下，公司全年盈利受疫情影响或相对较小。一季度新冠疫情对公司的影响主要体现在销售及生产两方面：销售端，疫情影响下终端需求滞后、钢材库存高企；2 月末，福建地区钢材社会库存达到208 万吨，其中“闽光”牌钢材约125 万吨，高企的库存对公司钢材销售形成了较大压力；生产端，2 月份公司在需求滞后和高库存的背景下降低生产强度，两个生产基地均安排了部分厂内自修项目，截止2 月末公司本部及泉州闽光粗钢产量同比下降约18%；综合一季度公司产量及吨钢利润均呈现下行态势，预计一季度公司业绩同比、环比下降确定性较高。但更长维度看，相对华北、华中等地区，福建地区疫情较轻，且区域内温度较高、重点工程和建设项目复工节奏较快，福建区域市场具备较早从疫情影响中走出来的客观条件；随着疫情对公司经营影响逐渐消退，预计后续公司生产、盈利情况将出现显著好转，整年维度看疫情对公司业绩影响或相对较小。

    　　罗源闽光存在注入预期，产能扩张有望提升公司长期盈利能力。据公司前期发布的投资者关系活动记录表，在三钢集团解决罗源闽光收购三金钢铁所遗留的合规性问题后，公司将用100 天左右的时间履行相关程序，完成对罗源闽光的收购。在罗源闽光有注入公司后，公司粗钢产能将接近1300 万吨，中长期盈利能力有望进一步提升。

    　　公司钢铁业务中长期具备成长性，维持“增持”评级。当前福建省内莆炎高速、福厦高速、浦梅铁路、兴泉铁路等一批大型基建项目正在建设，区域内钢材需求相对稳定，公司作为福建省内建筑钢材领军钢企，钢材产品需求保障性较强。

    　　2018 年公司通过收购三安钢铁及莱钢新疆产能指标实现了产能扩充，后续集团下属罗源闽光有望注入公司，公司钢铁业务中长期具备成长性。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.39、1.44、1.49 元，对应PE 为5.78、5.56、5.39倍，对公司维持“增持”评级。

    　　风险提示：钢材需求不及预期、收购罗源闽光进展不及预期。