受益于下游需求回暖和福建地区钢材市场较好的供需结构，公司三季度毛利率明显改善，归母净利润环比增长，考虑到收购罗源闽光有望带来协同效应，区域龙头地位凸显，看好后续业绩增长，维持“增持”评级。

    　　2020 前三季度营收为351.94 亿元，同比下滑4.99%。实现归母净利润19.74亿元，同比下降40.86%。其中第三季度公司实现营业收入122.92 亿元，同比上涨5.64%；实现毛利润10.7 亿元，同比下降4.33%；实现归母净利润7.99亿元，同比上涨2.63%，环比增长19%。

    　　2020 年Q3 毛利率13.6%，环比明显改善。三季度福建地区地产增速优于全国，省内钢材价格为3980 元/吨，环比增长6.42%，优于全国4%的环比增速；同时另一方面公司对成本持续对标挖潜，物联云商平台项目对购销两端渠道进行整合，降本增效效果显著。

    　　期间费用率总体上行，财务费用上升明显。公司前三季度销售/管理/财务费用率分别为0.26%/1.25%/0.37%，同比分别-0.03/+0.24/+0.41 个PCT，费用整体上行。财务费用提升幅度较大主要系公司2020 年利息净支出较上年同期增加及汇票贴现利息较上年同期增加所致。

    　　收购罗源闽光发挥协同效应，市占率增加提高区域定价权。6 月份公司收购罗源闽光100%股权，使其成为公司全资子公司。罗源闽光产品结构与公司相似，但自身购销渠道、盈利能力等较差，将其销售网络、客户资源纳入自身体系，将有效发挥协同效应，提升公司长期盈利能力。同时收购后公司总产能增至1300万吨左右，在福建省市占率达到70%左右 ，预计将进一步巩固区域龙头地位，提升其定价权。

    　　风险因素：原材料价格上涨超预期，淡季钢材需求低于预期。

    　　投资建议：在货币宽松及制造业加速复工复产的带动下，螺纹钢利润有一定修复空间，目前的利润状态或将继续维持，公司作为地区龙头，收购罗源闽光有望带来协同效应，降本增效持续推进。综合考虑以上因素，我们将公司2020-22年EPS 预测由0.95/1.12/1.37 元调整至1.11/1.21/1.34 元。通过与相似产品结构的公司进行对比，给予公司2020 年0.9 倍PB 估值，对应目标价7.65 元，维持“增持”评级。