投资要点

    事件：公司发布 2021H1业绩。2021H1公司实现营收 310.82亿元，同比+35.72%；归母净利27.29 亿元，同比+132.21%，扣非归母净利26.74 亿元，同比+158.24%。分季度来看，2021Q2，公司实现营收165.59 亿元，同比+35.19%，环比+14.02%；归母净利18.05 亿元，同比+169.00%，环比+95.44%；扣非归母净利17.92 亿元，同比+231.65%，环比+103.24%。业绩符合预期。

    点评：量价齐升，盈利表现亮眼

    ① 量价齐升，半年度营收创新高。（1）公司2021H1 销售钢材657.35 万吨，同比+3.79%，其中建筑材458.23 万吨，工业材199.12 万吨。（2）预计2021H1 公司钢产品的平均不含税售价同比上涨38.20%，毛利率同比+4.2pct。钢铁行业维持高景气度，量价齐升带动公司的半年度营业收入创历史新高。

    ② 成本控制优秀，吨钢生产成本上升幅度低于主要原材料涨价幅度。上半年原材料上涨幅度较大，其中铁矿石价格同比+84.53%，焦炭价格同比+40.35%。公司成本管控卓有成效，着力加强与国际长协矿山、国内优质矿山、煤焦厂商及优质废钢直供企业的合作，确保原燃材料供应渠道均衡稳定。在今年以来原材料价格大幅上涨的情况下，公司充分发挥沿海钢企在运输成本方面的优势，择机采购性价比高的铁矿石及煤焦。我们测算公司吨钢生产成本同比+38.80%，远低于主要原材料涨价幅度。

    ③ 区域龙头，优势地位突出。2021 年1-7 月福建省固定资产投资同比增长10.1%，预计下半年仍将保持较快增长，福建省钢材需求有望持续向好。公司2020 年在福建省内建材、中板、圆钢的市场占有率分别为54%、80%、70%，旗下闽光建材、普板在省内市场的均价分别高于周边省份，区域龙头的强势地位凸显。

    未来核心看点：

    ① 罗源闽光H 型钢项目处于设备调试阶段，该项目的产品为福建省及周边市场较为缺乏的中规格H 型钢，年产130 万吨，投产后将进一步提高公司的产能及省内市占率。

    ② 三明本部焦炉升级改造一期项目、泉州闽光烧结机投产，加快产能置换。

    业绩预测：超低排放改造深入推进、产能置换标准趋严有效调控国内钢铁产能，需求韧性有望支撑钢价维持高位。我们调整对于公司的盈利预测，预计2021-2023 年公司实现归母净利润53.95 亿元、58.17 亿元62.59 亿元，对应EPS 分别为2.20 元、2.37 元、2.55 元，对应目前股价（8 月19 日）的PE 分别为4.1 倍、3.8 和3.5 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、原材料涨价超预期、宏观风险