23H1 归母净利润同比转负，维持“增持”评级

    公司23H1 实现营收232.7 亿元（yoy-12.7%），归母净利-1.73 亿元（同比转亏），略高于公司业绩预告（2023-020）的-1.87 亿元；23Q2 归母净利为-1.07 亿元。我们维持盈利预测， 预计23-25 年公司EPS 分别为0.24/0.29/0.35 元，可比公司Wind 一致预期PB（2023E）为0.61x，给予公司0.61xPB 估值（2023E），对应目标价5.42 元（前值5.33 元），维持“增持”评级。

    　　上半年钢铁行业仍承压，公司钢铁产品毛利率同比-3.23pct

    据公司半年报，2023H1 公司实现粗钢产量560.81 万吨（yoy+4.52%），完成年度计划的50.4%，钢材产量550.94 万吨（yoy+4.84%），完成年度计划的51.3%。2023H1 公司钢材均价3634 元/吨（yoy-11.1%），吨毛利208元/吨（yoy-158 元/吨），钢材业务毛利率5.72%（yoy-3.23pct）。总体来看，2023 年上半年钢铁行业下游需求整体偏弱，钢材价格同比回落，而铁矿石等原料价格相对坚挺，公司毛利率同比下行。

    　　期间费用率同比+1.71pct，资产负债率有所回升

    据公司半年报，23H1 公司销售毛利率5.10%（yoy-2.33pct）。期间费用率6.04%（yoy+1.71pct），其中管理费用率1.63%（yoy+0.38pct）、研发费用率3.66%（yoy+1.1pct）、财务费用率0.64%（yoy+0.24pct）。报告期内，公司积极推进转型升级项目建设，推动绿色化和数字化转型。资产负债率58.42%，较2022 年底的53.78%有所回升，其中银行借款同环比有所增加。

    　　8 月中旬铁矿价格强于钢材，钢铁从关注平控转向更注重需求变化

    据Mysteel8 月15 日报道，江苏、河南和天津等地针对粗钢平控要求逐步落地，但目前平控政策执行力度不佳。据中钢协，8 月中旬，重点钢企粗钢日产221.50 万吨，环比增长2.89%，供给压力反而有所加大。市场开始从关注供给侧转向更加关注各项经济刺激方案出台和落地情况。往后来看，若粗钢平控执行力度维持当前弱势，则铁矿价格走势或强于钢材，不排除进一步上涨可能；否则钢材价格将好于铁矿，钢材利润有望呈现扩张趋势。据花旗中国意外经济指数，截至8 月23 日指数已经从8 月15 日的-54.6%逐步收敛至-51.9%，或预示市场情绪在逐步修复中。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，产能释放不及预期