一、事件：

    2 月26 日消息，威海广泰（002111）近日发布2018 年业绩快报，2018年营业总收入为21.89 亿元，较上年同期增长21.36%；归属于上市公司股东的净利润为2.34 亿元，较上年同期增长106.71%；基本每股收益为0.6136元，上年同期0.2966 元。

    二、商誉减值影响逐步消除，公司业绩和股价压制因素得到缓解威海广泰公司2015 年出资2.3 亿收购天津全华时代57.80%股权，然后出资1.5 亿元增资（用于无人机项目建设），增资后共持有全华时代69.34股权。本次收购全华时代产生2.24 亿商誉。2016 年、2017 年年报期内全华时代未达到承诺业绩，威海广泰相继计提商誉减值4116 万、9508 万，累计商誉减值1.36 亿，严重拖累了2016 年、2017 年公司业绩。

    从公司2018 年业绩快报看，全华时代开始盈利，公司未继续计提商誉减值，收购全华时代的剩余商誉大约8800 万元。我们认为随着无人机业务盈利恢复，压制公司业绩和股价两年的商誉减值影响逐步消除。

    三、空港设备打入一线城市，重启快速增长通道公司空港设备主要市场在二三线城市机场，在一线城市市占率较低，2018 年12 月公司公告首次获得北京大兴机场约61144 万空港设备订单，宣告公司打入一线城市机场供应体系，对公司品牌影响力是一个较大的提升，我们认为随着公司在一线城市的进口替代业务拓展，公司空港设备重启快速增长通道。2018 年H1，空港设备营收4.77 亿，同比增长29.40%。

    四、消防设备稳健增长，军用无人机业务构建未来2018H1，公司消防设备营收5.09 亿，同比增长25.68%。消防设备是公司传统主业之一，近年持续稳健增长，是公司重要盈利点。无人机业务是公司重要的战略方向，公司近年在无人机业务发力较多，2018 年公告与中国航空研究院达成战略合作协议，加强军用无人机的研发与应用，对公司无人机业务中长期构成积极影响。

    五、盈利预测与投资建议

    预测公司2018~2020 年营业收入分别为21.89、26.59、32.33 亿元，同比分别增长21.32%、21.47%、291.61%。对应归母净利润分别为2.36、2.75、3.37 亿元，同比分别增长151.74%、16.37%、22.41%。EPS 分别为0.62、0.72、0.88 元，对应市盈率分别为19.66、16.90、13.81X。首次评级，考虑到公司空港设备的增长空间及相对稀缺性，以及军工业务无人机未来潜在的估值弹性，认为公司目前估值水平偏低，给予“买入”评级。

    六、风险提示

    1、无人机业务盈利不达预期；2、空港设备市场渗透不及预期；3、市场竞争加剧，毛利率下行。