核心观点

    公司 2018 年实现 EPS 0.62 元.报告期内收入增长稳健,毛利率略有下滑,基数较低致归母净利增速较快.考虑到公司三大业务发展势头较好,新签订单及产能提升有望驱动业绩快速增长,据此上调公司 2019/20 年 EPS 预测至0.78/0.97 元(原预测为 0.61/0.74 元),给予公司 2021 年 EPS 预测 1.18 元.

    考虑到公司军工事业的快速发展、空港设备业务、消防设备业务前景向好,维持"买入"评级,目标价 18 元.

    收入增长稳健,业绩有望持续向好.公司 2018 年实现收入 21.87 亿元(同比+21.23%),归母净利 2.35 亿元(同比+107.33%),实现 EPS 0.62 元.报告期内空港设备业务大幅扩张,公司收入增长稳健.受原材料价格上涨及产品结构变化等因素影响,毛利率下滑3.31pcts 至 32.47%.17 年基数较低致归母净利增速较快.公司航空产业和消防产业竞争力强,军工业务规模快速扩大,业绩有望持续向好.

    空港设备业务:国内国外双向发力,市场前景持续向好.公司部分空港设备主导产品国内市场占有率达 40%-60%,是全球空港地面设备品种最全的供应商.

    2018 年全球民航客运需求同比增长 6.5%,空港地面设备市场扩容,报告期内公司空港设备业务营收 11.13 亿元,同比增长 22.57%,受原材料上涨等因素影响,毛利率下滑 2%.公司在产品品类、规模,售后服务方面优势明显,中标3823 万元北京新机场特种车辆采购及 3521 万元南方航空冷藏航空食品车项目,国际方面成功开发澳大利亚、泰国市场,并与大型国际地服公司 Swissport、Dnata 成功签单,市场前景持续向好.

    消防产业:加大市场开拓,毛利率有望改善.当前国内消防器材、消防工程及消防装备市场合计超过 2000 亿元,未来 10-20 年有望保持 15%~20%的需求增长.中卓时代持续向举高类、抢险救援类等高端消防装备领域扩展,综合竞争力稳居我国消防车行业第一梯队.中卓时代 2018 年营收入为 8.2 亿元,同比增长 19.53%,低附加值产品占比提升导致毛利下滑.消防报警业务依托于子公司山鹰报警,由于市场竞争加剧,成本及研发投入增加,山鹰报警营收增长 14%净利下滑 18%.随着中卓时代产品向高端扩展以及山鹰报警产品质量与产能的提升,消防产业毛利率有望改善.

    军品业务:订单情况良好,发展前景可期.子公司全华时代已掌握无人机特殊材料机体制造、飞控、装配工艺等核心技术,并与中国航空研究院签订战略合作协议,有利于进一步增强公司研发能力和技术储备.截止 3 月 26 日,2019 年公司军品无人机中标金额3471 万元,产品得到军方认可.随着公司无人机产能持续提升,以及未来向军贸领域拓展,军品业务规模有望快速扩大.

    风险因素:其他交通方式对于民航业的冲击,市场竞争加剧,业务拓展进度不达预期,军品型号放量不及预期.

    投资建议:考虑到公司三大业务发展势头较好,新签订单及产能提升有望驱动业绩快速增长,据此上调公司 2019/20 年 EPS 预测至 0.78/0.97 元(原预测为 0.61/0.74 元),给予公司 2021 年 EPS 预测 1.18 元.当前价 14.26 元,对应 2019/20/21 年 PE 分别为18/15/12 倍.考虑到公司军工事业的快速发展、空港设备业务、消防设备业务前景向好,维持"买入"评级,目标价 18 元(对应 2019 年 23 倍 PE).