事件：公司近日发布2018 年年报和2019 年一季报，分别实现营收21.87 亿元、3.51 亿元，同比变动+21.23%、-8.74% ;归母净利润分别为2.35 亿元、0.59亿元，同比增加107.33%、15.02%，扣非后归母净利润分别为2.16 亿元、0.49 亿元，同比上涨137.06%、10.09%。

    空港和消防设备稳健增长，市占率有望继续提升：（1）空港设备方面，全年营收11.13 亿元，同比增长22.57%。空港设备智能化新技术及电动产品进入批量销售阶段，随着机场场内“油改电”建设工作的推进，机场设备电动化强制性配置要求开始大范围实施，2019 年公司电动产品的需求量有望大幅增加。空港设备扩大国际枢纽机场市场占有率，2018 年仅首都机场集团设备采购金额为2.3 亿元，国内三大航空公司市场订单大幅增加，其中与南航签订合同金额合计5564.8 万元，同比增长155%，预计未来空港设备业务中高端客户市场份额将继续扩大。（2）消防设备方面，2018年营收8.24 亿元，同比增长22.4%。作为公司主营业务之一，消防设备业务近年来持续稳增长，成为公司重要赢利点。2019 年4 月公司中标军方某部军品消防车采购项目，金额为2.85 亿元，是公司军用装备由单一军种向多军种拓展的重大突破，伴随着进口底盘问题的解决，消防产业发展速度有望加快。

    商誉减值影响缩小，费用管控加强：公司针对全华时代于2016 年、2017年分别计提商誉减值准备4116.25 万元、9507.90 万元，严重影响当年净利润，2018 年经评估无需计提商誉减值准备，未来随着公司无人机业务的快速增长，近年来抑制公司业绩的商誉减值影响有望逐步缩小。期间费用率为19.54%，同比下降2.49%；其中销售、管理、财务费用率同比变化-1.33%、-1.54%、0.38%,仅财务费用率微增，主要是利息增加以及汇兑损失造成。

    军民融合助力，无人机业务有望走出新天地：受益军民融合，机场设备等的军品订单增加，2018 年军品收入2.9 亿元，同比增长32.5%。另外，全华时代确定了“军民融合，以军带民”的发展路线，积极参加各军兵种试飞和演习。目前军用无人机产品性能日臻成熟，已独家完成多个高难度飞行科目，无人机系列化、高端化研发进展顺利。2018 年公司研发且试飞成功两款新型军用无人机，新增3 支飞行服务队伍，2019 年以来已签订军品无人机合同1184.16 万元，3 月26 日再次中标2287 万元的大单，产品交付将显著提升公司军用无人机业绩，并为后续军用无人机招标打下良好的基础。

    投资建议：根据我们模型测算，预计 2019-2021 年归母净利润分别为3.06亿元、3.76 亿元、4.66 亿元，EPS 分别为0.80、0.99 元、1.22 元，对应PE 为16 倍、13 倍、11 倍。

    风险提示：宏观经济下行，民航业需求下滑，行业竞争加剧，商誉减值等。