公司近况

    公司5 月14 日公告，截至2019 年5 月10 日，已累计中标及直接签订合同的空港地面设备和消防车及装备项目金额合计为95,682万元，同比增长39.15%。

    评论

    年初至今已累计获得空港及消防设备订单合计9.57 亿元，约占2018 全年收入的44%。空港设备方面，公司在稳固三四线机场竞争优势基础上，持续拓展在国际枢纽机场与大型航空公司中的竞争力，年初至今空港设备（含无人机）订单合计4.08 亿元、同比增长39%。消防设备方面，中卓时代及山鹰报警全面涉足消防产业，产品线齐全、品牌知名度高，年初至今订单合计5.49 亿元、同比增长39%。

    内需驱动增长，成长确定性高。近期贸易摩擦风险上升，外部不确定性增加，我们认为空港设备的国产化替代进程有望加速（根据国务院关税税则委员会公告，原产于美国的飞机加油车、调温车、除冰车将适用于加征5%关税档位1）。我们认为公司是典型的内需驱动型企业，将充分受益于空港设备的国产化替代进程。目前，公司空港设备市占率约40%~60%、国内排名第一，2018 年首都机场实现100%中标率。此外，空港设备电动化趋势将持续推进，公司具备先发优势，关注其产品的量产与应用进展。我们认为，未来随着国际机场与大型航司的市场拓展，公司市场份额有望逐渐提升，龙头地位将更加稳固。

    1Q19 收入小幅下滑，预计2Q19 将恢复增长。公司一季度实现收入3.51 亿元、YoY-8.74%，净利润0.59 亿元、YoY+15%。受部分消防设备交付延迟影响，一季度收入同比有所下滑；目前，底盘设备已全部到货，相关生产交付已回归正轨，我们预计2Q19 将恢复增长。

    估值建议

    公司当前股价对应19/20e 15x/12x P/E。我们看好公司在空港设备及消防设备的竞争优势以及未来的提升空间，维持目标价16.5 元，对应19/20e 20x/16x P/E（潜在涨幅32%），估值具备吸引力，重申推荐。

    风险

    军品订单及交付不及预期、新品研发进展不及预期。