核心观点

    　　公司2019 年上半年实现EPS 0.30 元。报告期内收入小幅下滑，毛利率略有降低，业绩下降幅度大于收入降幅。考虑到公司下半年收入确认有望增加，以及业绩承诺补偿收入规模较大，维持公司 2019/20/21 年EPS预测0.78/0.97/1.18元。考虑到公司军工订单逐步落地、空港设备、消防设备业务发展前景前景持续向好，维持“买入”评级，目标价16 元。

    　　 受益延后交付产品收入确认及子公司原股东业绩承诺补偿，公司全年业绩仍有望向好。

    　　公司2019年上半年实现收入9.66亿元（同比-3.19%），归母净利1.13亿元（同比-9.91%），实现EPS 0.30 元。受消防改革及空港设备交货延后影响，公司收入小幅下滑，进口关税增加材料成本上升，毛利率下滑5.69pcts 至28.53%，业绩跌幅大于收入跌幅。考虑到公司2 亿元产品已经生产完成，将于下半年确认收入，以及全华时代原股东业绩承诺补偿或带来不低于3602 万元营业外收入，公司全年业绩仍有望向好。

    　　 国内国外双轮驱动，空港设备业务发展潜力大。报告期内公司空港地面设备实现收入4.49亿元，同比下降5.35%，毛利率33.16%，同比下降5.09pcts。公司部分空港设备主导产品国内市场占有率达40%-60%，是全球空港地面设备品种最全的供应商。2019 年上半年全国民航业运输总周转量同比增长7.4%，旅客运输量同比增长8.5%，空港地面设备市场扩容。上半年国内市场公司与三大航空公司和三大机场共签订合同1.2 亿元，国际市场公司先后开拓了日本、埃塞俄比亚、摩洛哥和越南等新市场，国内国外双轮驱动，空港设备业务前景可期。

    　　 消防改革影响或将延续，国产替代或为新看点。4 月23 日新《消防法》通过，消防改革逐步深化。受此影响公司消防产业（消防车及装备和消防报警设备）实现收入4.02 亿元，同比下滑20.86%，毛利率下滑5.49pcts 至25.39%。7 月29 日国新办举办《关于深化消防执法改革的意见》发布会，消防改革仍将持续，公司消防产业短期或仍承压。截至2017 年公司竞争对手美国豪士科集团应急救援消防车服务于中国62 个主要机场。外交部发言人耿爽7 月12 日在回答记者提问时表示，中方将对参与售台武器的美国企业实施制裁。因向中国台湾出口武器问题，豪士科集团未来或被列入不可靠实体清单，公司消防车产品国产替代机会较大。

    　　 签署多个订单，军品业务前景向好。报告期内公司来自军队收入1446 万元，同比下滑80.23%。无人机方面公司加强飞行队伍建设，已建成3 支能独立保障任务的飞行队伍；成功研发两款新型军用无人机，并且实地试飞成功。7 月18 日公司与军方某部签署军用消防车采购合同，两份合计规模2.84 亿元，其中2694 万元产品年内交付。7 月19 日公司与军方某部签署某型无人靶机及配套设备采购合同，规模2287 万元，随着公司无人机产能持续提升，以及未来向军贸领域拓展，军品业务规模有望快速扩大。

    　　 风险因素：其他交通方式对于民航业的冲击，市场竞争加剧，业务拓展进度不达预期，军品型号放量不及预期。

    　　 投资建议：考虑到公司下半年收入确认有望增加，以及业绩承诺补偿收入规模较大，维持公司 2019/20/21 年EPS 预测0.78/0.97/1.18 元。当前价12.98 元，对应2019/20/21年PE 分别为17/13/11 倍。考虑到公司军工事业的快速发展、空港设备业务、消防设备业务前景向好，维持“买入”评级，目标价16 元（对应2019 年20 倍PE）。