核心观点

    事件：2019 年8 月30 日，公司发布2019 年半年报。2019 年1-6 月公司实现营收9.66 亿元，同比下降3.19 %，实现归母净利润1.13 亿元，同比下降9.91%，同时预计2019 年1-9 月实现归母净利润2.50-3.21 亿元，同比增长40.00%-80.00%。

    三季度业绩预计大幅增长，回购股份进一步彰显信心：2019H1,公司空港地面设备/消防设备/报警设备分别实现营收4.49/3.35/0.68 亿元，同比下降5.35%/20.39%/23.09%,占总营收的46.49%/34.64%/7.01%，空港地面设备仍为公司最主要营收来源。2019H1 实现毛利1.49/0.78/0.24 亿元，同比下降17.96%/33.91%/37.79%，毛利率分别为33.16%/23.29%/35.90%，同比下降5.09pct/4.76pct/8.48pct。受消防体制改革＋军工产品部分延期交货影响，收入及利润未能实现，上半年度公司营收同比下降3.19 %，归母净利润同比下降9.91%。受益于下半年度公司拓展三大航和枢纽机场市场＋消防业务恢复性增长＋三季度军工产品交货，公司预计2019 年1-9 月实现归母净利润2.50-3.21 亿元，同比增长40.00%-80.00%，整体业绩将大幅增长。

    此外，公司于2018 年9 月14 日首次回购股份，截止2019 年8 月1 日，公司累计回购675.90 万股，支付金额达7559.50 万元，持续向市场释放利好信号，进一步彰显对未来发展的信心。

    下游需求提振，激发空港设备及消防业务市场潜力：空港设备方面，受益于民航业稳健发展以及机场群建设政策利好，空港设备下游需求将持续提振。2019H1 民航业实现运输总周转量627.6 亿吨公里，旅客运输量3.2 亿人次，货邮运输量351.2 万吨，分别同比增长7.4%/8.5%/-1.3%，民航业稳健发展保障对空港地面设备需求。此外在机场群建设政策方面，民航局明确支出将深入推进长三角、大湾区、京津冀世界级机场群协同发展，有望扩大空港设备下游市场需求。公司作为全球空港地面设备品种最全的供应商，部分主导产品国内市场占有率已达40-60%，为确保公司畅享下游市场需求利好，公司进一步向大型航空公司及枢纽机场等中高端市场积极拓展， 2019H1 公司与三大航空公司和三大机场共签订合同1.2 亿元，在下游旺盛需求＋拓展中高端市场战略加持下，公司空港设备业务有望持续向好。消防业务方面，受益于基建补短板＋消防体制改革＋消防安全管理政策日趋严格＋“智慧消防”建设全面推进＋民众消防安全意识提高，消防产业潜力巨大。

    商誉减值影响缩小、业绩补偿工作完成、订单增长强劲，助公司军用无人机业务轻装上阵开启高增长：2019H1 无人机业务子公司全华时代营收达2524.87 万元，同比增长59.68%，实现净利润204.36 万元，同比实现扭亏。全华时代商誉减值影响逐步缩小，从2018 年起，全华时代开始盈利，公司未继续计提商誉减值。根据2019H1 业绩及公司对2019H2 市场预计，全华时代相关资产组无需计提商誉减值准备，商誉减值对公司业绩的负面影响趋弱。此外，2019 年7 月公司完成了与全华时代原股东业绩承诺补偿工作，获得的现金补偿及股权补偿共计0.36 亿元，对公司本年度经营业务产生重大积极影响。另一方面，2019H1 公司无人机业务获取军方大额订单，保障公司后续高增长。截至2019 年8 月，公司公告已经签订军品无人机合同0.35 亿元，随着公司无人机系列化、高端化研发推进，公司继续深耕各军兵种无人机市场，2019H1 公司成功研发了两款新型军用无人机，并且实地试飞成功，进一步提高军方市场认可度。

    投资建议：鉴于拓展三大航和枢纽机场市场、消防业务恢复性增长与三季度军工产品交货等因素，公司三季度业绩预计大幅增长，我们上调评级为“强烈推荐”，根据模型测算，预计 2019-2021 年归母净利润分别为 3.06亿元、3.86 亿元、4.84 亿元， EPS 分别为0.80 元、1.01 元、1.27 元，对应 PE 为16.22 倍、12.85 倍、10.25 倍。

    风险提示：宏观经济下行、民航业需求下滑、消防体制改革对招标进度影响超预期、军品需求或订单交付不及预期、行业竞争加剧致盈利能力下滑、海外业务拓展不及预期、商誉减值