事件：公司4 月21 日公告，2019 年总营收25.51 亿元（+16.65%），归母净利3.32 亿元（+41.26%），扣非归母净利2.53 亿元（+17.05%），毛利率30.63%（-1.84pcts），净利率13.03%（+2.29pcts）。

    　　投资要点

    　　空港行业龙头，业务稳健提升：公司业务涉及航空、消防和军工三大领域，具体产品分为：空港地面设备、消防车及装备、消防报警设备和其他产品。其中，公司空港设备产品主要包括集装箱/集装板装载机、飞机牵引车、机场电源，部分产品国内市场占有率达40%以上，是全球空港地面设备品种最全的供应商。2019 年，公司业务稳健提升，空港地面设备销售收入13.01 亿元，同比增长16.91%，占营收比例50.98%；消防车及装备，销售收入8.07 亿元，同比减少2.09%，占营收比例31.63%。公司空港设备业务市场占有率稳中有升，军工业务快速增长，消防装备业务稳步增长，相关子公司情况如下：

    　　中卓时代主营消防车，营收8.25 亿元，同比增长0.75%，净利润7071万元，同比降低11.9%，主要是由于进口底盘成本增加造成毛利率降低，市场拓展导致广告宣传费增加；

    　　山鹰报警主营报警系统，营业收入1.74 亿元，同比下降为15.95%，净利润3766 万元，同比增加5.91%，营收下降是由于市场竞争激烈，净利润增加是应收账款回收较好，信用减值损失减少；全华时代主营军用无人靶机，营收6216 万元，同比增长53.82%，实战化训练强度及频率加强，靶机消耗扩大，实现净利润393 万元；此外，公司期内新增了三家子公司：营口营成电子设备有限公司、威海广泰医疗科技有限公司及威海市广泰职业培训学校，利润较少，暂对公司整体经营及利润无影响。

    　　疫情影响可控，不改向好趋势：公司主要为客户机场与航空公司、消防部队及军队客户，期内收入分别占营收比例27.72%、24.29%和19.33%。

    　　其中，军队客户收入4.93 亿元，同比增长68.93%，主要产品包括军用机场设备、军用特种车辆以及军用无人靶机。期内，公司签订军品合同或中标项目金额合计12.93 亿元，预计大部分将于今年交付。2019 年公司“两主业一军工”构架更加稳固，抵抗市场波动的能力明显增强。

    　　今年疫情暂时对航空产业造成较大影响，但是不改变长期向好的发展趋势。同时，海外疫情影响着国外同类产品，为公司提高国内市占率提供了机遇；国内机场“油改电”建设专项工作有望于年内取得阶段性进展，公司已经签订相关合同超过1 亿元，为市场的进一步拓展奠定良好基础；国家军费投入有望继续保持高增长，公司军品业务正迎来发展机遇。

    　　2020 年业绩指引：公司预计航空产业将保持稳定，消防及应急救援产业和军工业务将有一定增长。公司合并目标实现营业收入比2019 年增长5-20%。

    　　盈利预测及投资建议

    　　我们预计公司2020-2022 年营业收入26.82 亿元、31.17 亿元和34.74亿元，归母净利为3.61 亿元、4.24 亿元和4.68 亿元，EPS 为0.95 元、1.11 元和1.23 元。当前股价对应PE 分别为15X、13X 和12X。我们维持之前的判断，给予公司的目标价格20.16 元。

    　　风险提示：

    　　疫情影响市场需求下滑；军品需求不及预期；商誉减值等。