竞争致盈利承压，维持“增持”评级

    　　1H21，公司完成件量82.61 亿票（yoy+46.8%）；归母净利为4.5 亿元（yoy-34.4%），主要是价格战叠加费用投入较大。考虑市场竞争因素，我们下调公司21/22/23 年EPS 预测至0.44/0.55/0.66 元；公司市场地位稳固，给予21 年38.3x PE（较行业估值37.7xPE 溢价2%），更新目标价至17.00元，维持“增持”评级。

    　　市场竞争激烈，盈利有所承压

    　　1H21，公司完成件量82.61 亿票（yoy+46.8%）；单票快递收入为2.10 元/票（yoy-10.9%），主要是市场竞争异常激烈；单票快递成本同比下降12.2%，控制良好；毛利额为17.3 亿元（yoy+17.9%），保持稳健增长；四项费用为10.5 亿元（yoy+47.7%），费用投入较多拖累了盈利；归母净利为4.5 亿元（yoy-34.4%）。2Q21，公司件量同比增长25.2%，件量份额为17.0%（yoy-0.5pct，qoq+0.5pct），件均价同比下降7.1%至2.02 元，呈现收敛迹象；毛利额为8.8 亿元（yoy+11.9%），保持稳健增长；归母净利为2.2 亿元（yoy-37.2%），主要是费用投入较多。（数据来源：公司公告）市场地位较为稳固，参股德邦实现业务协同

    　　2018/2019/2020/1H21，公司件量份额超过圆通0.6/1.4/1.8/1.7pct，市场地位较为稳固，尤其是华东区域竞争力接近中通，后续关注公司在华南及欠发达区域发力，强化网络平衡度。2021/04，韵达向德邦投资6.14 亿元（占发行后总股本的6.5%）。公司小票快递和德邦大票快递，韵达快运和德邦快运业务高度互补，潜在合作空间显著。（数据来源：公司公告）下调盈利预测，维持“增持”评级

    　　考虑市场竞争，我们下调公司21/22/23 年件均收入，相应下调EPS 预测至0.44/0.55/0.66 元（前值0.55/0.64/0.71 元）。可比快递企业对应21 年Wind一致预期PE 37.7x，公司市场地位稳固，给予21 年38.3x PE（溢价2%），更新目标价至17.00 元（前值18.10 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。