本报告导读：

    韵达单票收入连续两个月回升，表现好于预期。行业监管下，市场逐步回归良性竞争，头部企业位次变动风险下降。预计基本面边际改善将继续，关注估值修复。

    投资要点：

    维持增持评级。行业监管下，非理性价格战初步得到遏制。韵达Q2利润率底部企稳，7-8 月单票收入连续回升，表现好于预期。考虑高基数效应消失，以及总部扶持压力边际减弱，公司利润降幅有望逐季收窄甚至扭转。维持公司2021-23 年EPS 预测0.41/0.50/0.65元，维持目标价25.67 元，维持增持评级。

    单票收入连续两个月回升，表现好于预期。（1）快递量：消费增速放缓下，韵达8 月快递量增速逆势回升，两年复合增速35%，较7 月环比提升2.4 个百分点；（2）市场份额：8 月环比7 月略降0.4 个百分点至17.0%，仍略高于6 月水平；（3）单票收入：韵达7 月单票收入率先回升，8 月继续回升0.5%至2.05 元，创4 月以来新高，表现好于预期。

    规范快递市场服务价格，引导市场回归良性竞争。根据《物流指闻》报道，9 月28 日加盟制快递企业集体发布《关于规范快递市场服务价格的通知》，将于10 月8 日起对上海地区低于实际运作成本的快递价格进行规范。我们认为此举是2021 年4 月份发布的《浙江省快递业促进条例（草案）》在地域上的延伸，将进一步缓和非理性价格战，引导市场回归良性竞争。

    基本面边际改善将继续，建议关注估值修复。行业监管下，市场逐步回归良性竞争，预计新进入者通过杀价实现份额大幅提升难度加大，头部企业位次变动风险下降。旺季将至，预计提价策略将较好执行，行业单票收入有望继续回升。公司基本面边际改善将继续，建议关注估值修复。

    风险因素。行业价格竞争超预期；监管过度干预；电商资本行为。