事件：

    　　韵达股份发布2022 年半年度报告：

    　　经营方面，2022H1，韵达股份实现营业收入228.26 亿元，同比增长25.36%；完成归母净利润5.46 亿元，同比增长22.41%；完成扣非归母净利润5.33 亿元，同比增长36.43%。

    　　业务方面，2022H1，韵达股份完成快递业务量85.41 亿件，同比增长3.39%，市占率达到16.68%，同比下降0.05pct。

    　　投资要点：

    　　疫情封控干扰成本，Q2 业绩略承压

    　　2022Q2，疫情封控的影响直接冲击公司经营，二季度韵达业务量42.31 亿件，同比下降9.37%，上半年业务量85.41 亿件，同比增长3.39%，低于行业3.68%的业务量增速。2021 年，韵达针对新一年的产能规划做出了高额的资本开支，但今年较慢的业务量增速，对产能利用率造成冲击，公司成本端受到干扰，二季度单票扣非归母净利润同比下降0.01 元，环比下降0.06 元，业绩略承压。

    　　单票收入保持同比增长，需求修复已经启动

    　　2022H1，韵达单票快递业务收入2.53 元，同比上升0.43 元，其中单票中转收入1.27 元，同比增加0.47 元，单票面单收入0.06 元，同比增加0.01 元，单票派费收入1.20 元，同比下降0.06 元，整体单票收入增长趋势明朗。展望下半年，供给侧，2022H1 公司资本开支16.02 亿，同比下降59.11%，考虑快递公司上半年产能投入主要用于当年旺季和来年淡季，公司下半年供给侧收缩明显；需求侧，疫后复苏已经启动，韵达7 月份业务量增速已转正，需求将逐步修复，旺季降至，公司产能利用率有望爬升，带来较大的业绩弹性。

    　　疫情不改向好趋势，持续推荐头部电商快递企业韵达疫情封控冲击下，韵达短期成本承压，业绩出现同环比下行，但公　　司作为头部电商快递企业，整体运营较为稳定，随着需求的恢复，公司边际改善趋势清晰。2022Q4 旺季临近，考虑到政策导向积极、格局改善落地、资本开支达峰的市场环境和人工成本通胀、防疫成本增加、油价上涨的经营背景，今年旺季涨价落地概率较高，若Q4涨价落地，电商快递格局改善逻辑将再度得到验证，板块预期也将转向量（低基数，需求反弹）、价（旺季涨价有望延续）、成本（产能爬坡，油价均值回归）和逻辑（周期到价值到消费）均有看点的2023 年，持续推荐头部电商快递企业韵达。

    　　盈利预测和投资评级 根据公司公告调整盈利预测，预计韵达股份2022-2024 年营业收入分别为518.71 亿元、620.46 亿元与711.90亿元，归母净利润分别为20.75 亿元、31.63 亿元与38.77 亿元，2022-2024 年对应PE 分别为25.09、16.45 与13.42，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示 行业景气度不及预期、价格战重启、监管政策变动、互联网企业强制介入、加盟商爆仓、人工成本快速通胀、油价持续暴涨、疫情封控冲击企业运营。