公司发布2023 年股权激励计划草案，拟面向361 名董事、高管、中层管理人员及核心业务骨干授予不超过3557 万份股票期权，约占总股本1.22%，行权价格为每股9.73 元。

    　　拟推出股权激励和员工持股计划，提升凝聚力。公司发布2023 年股权激励计划草案，拟向361 名董事、高管、中层管理人员及核心业务骨干授予不超过3557 万份股票期权，行权价格为每股9.73 元，同时拟将回购的700 万股股票以每股6.3 元的价格转让给员工持股计划。二者考核目标条件均为：1、2024年归母净利润不低于35 亿元或2024 年度公司业务量增长率较2023 年比不低于行业平均增长率，解除限售比例为50%；2、2025 年归母净利润不低于36.5 亿元或2025 年度公司业务量增长率较2023 年不低于行业平均增长率，解除限售比例为50%。公司激励计划有助于调动员工积极性，提升凝聚力，促进公司可持续发展。

    　　单票价格具备韧性，关注公司改善空间。从各家单票收入环比增速情况来看：

    　　申通（-5.6%）＜圆通（-2.1%）＜韵达（+0.4%）＜顺丰（+2%），仅韵达及顺丰单票收入环比有所上升，公司1-5 月平均单价为2.54 元，同比提升2分钱。从各家1-5 月累计市占率来看，圆通、韵达、申通累计市占率分别为16.6%、14.1%、12.9%，当前韵达累计市占率与圆通相差2.5pcts。全年来看，预计伴随公司网点管理改善，盈利能力有望企稳，建议关注长期改善空间。

    　　投资建议。行业方面，短期看好线上消费持续复苏，中期下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，预计2023 年行业单量增速为15%左右。公司发布股权激励计划草案及员工持股计划有利于提升凝聚力，确保公司发展战略和经营目标的实现。韵达在经历疫情曲折后网点管理持续改善，业绩有望进入改善通道，基于公司股权激励目标指引和行业修复态势，预计23-25 年归母净利润为27.9/34.9/40.9 亿元，对应23 年PE 为10.0x，PB 为1.4x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争超预期、疫情反复导致物流受阻、加盟网络不稳定、运输成本大幅上涨。