韵达股份发布业绩预增公告，Q2 业绩表现向好。公司预计2023 上半年实现归母净利润7.5-9.6 亿元，同比增长37.3%-75.1%；其中Q2 预计实现归母净利润3.9-6.0 亿元，同比增长96.8%-200.6%。

    　　Q2 预计实现归母净利润3.9-6.0 亿元，业绩表现向好。根据公司公告，2023H1归母净利润同比增长37.3%-75.1%至7.5-9.6 亿元，扣非归母净利润同比增长29.5%-68.3%至6.9-9.0 亿元，2023Q1 公司实现归母净利润3.6 亿元，则2023Q2 归母净利润预计同比增长96.8%-200.6%至3.9-6.0 亿元，环比增长9.2%-66.9%。公司业绩增长的主要原因在于：1）可选消费需求趋势性恢复带来行业业务量同比修复，公司持续优化单量结构，轻小件比例环比提升；2）增强网络运营质量，推进重点区域网格仓建设和末端经营生态优化，保障核心经营成本稳定下降；3）坚定聚焦主业，对周边业务进行合理收缩和资源优化。

    　　单票价格具备韧性，关注降本下盈利改善空间。从各家单票收入环比增速情况来看：申通（-5.6%）＜圆通（-2.1%）＜韵达（+0.4%）＜顺丰（+2%），仅韵达及顺丰单票收入环比有所上升，公司1-5 月平均单价为2.54 元，同比提升2 分钱。从各家1-5 月累计市占率来看，圆通、韵达、申通累计市占率分别为16.6%、14.1%、12.9%，当前韵达累计市占率与圆通相差2.5pcts。

    　　全年来看，预计伴随公司网点管理改善，核心经营成本稳定下降，盈利能力有望企稳，建议关注长期改善空间。

    　　投资建议。行业方面，短期看好线上消费持续复苏，中期下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，预计2023 年行业单量增速为15%左右。公司发布股权激励计划草案及员工持股计划有利于提升凝聚力，确保公司发展战略和经营目标的实现。韵达在经历疫情曲折后网点管理持续改善，业绩有望进入改善通道。但考虑到年初至今局部地区行业竞争仍存，我们下调23 年盈利预测，预计23-25 年归母净利润为20.6/35.1/40.1 亿元，对应23 年PE 为13.5x，PB 为1.5x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争超预期、疫情反复导致物流受阻、加盟网络不稳定、运输成本大幅上涨。