事件：韵达股份发布2023 半年度业绩报告，2023 年上半年公司实现营业收入215.74 亿元，同比下降5.58%，归母净利润8.69 亿元，同比增长57.68%，扣非归母净利润7.89亿元，同比增长47.97%。2023Q2 公司实现营业收入111 亿元，同比下降1.7%，归母净利润5.1 亿元，同比增长151.72%，扣非归母净利润4.44 亿元，同比增长233.83%。业绩略超预期，位于业绩预告中枢。

    　　上半年经营显著改善，股权激励计划彰显公司信心。2023Q2 公司业务完成量为45.75 亿件，同比增长8%；单票归母净利润0.11 元/票，保持修复趋势。公司积极采取多种措施加强对加盟商的管理赋能，从2023 年4 月份开始，公司网管、运营、客服、路由规划等职能部门在全国各大区、各省区巡回对网点进行业务培训，聚拢网络合作伙伴的发展信心，保障网络稳定。公司于2023 年7 月11 日发布2023 年股权激励计划草案，考核目标条件为：1、2024 年归母净利润不低于35 亿元或2024 年度公司完成业务量与2023 年相比增长率不低于快递行业平均增长率；2、2025 年归母净利润不低于36.50 亿元或2025 年度公司完成业务量与2023 年相比的增长率不低于快递行业平均增长率。股权激励计划有助于公司提高员工凝聚力，彰显公司高质量发展的信心。

    　　推进精细化管理，重塑网络活力。根据公司半年报，2023 上半年公司中转+运输成本同比下降3.1%，其中Q2 中转+运输成本同比下降10.8%。上半年公司持续推进精细化管理，引入网格仓、集包仓等模式赋能网点降本增效，我们看好公司全网活力进一步提升，带动运营质量持续改善。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级。据国家邮政局披露数据，2023Q2 快递行业单价同比下降5.7%，行业竞争较为激烈，且三季度为行业传统淡季，单价整体下滑下公司单票利润存在一定不确定性。且公司今年注重高质量增长，竞争策略相对保守，件量增速低于年初预期。因此我们下调今年单票利润及业务量预测，下调23 年盈利预测，暂时假设24-25年行业格局整体稳定，小幅调整24-25 年盈利预测。预计23-25 年公司归母净利润分别为20.3/35.1/36.6 亿元（原23-25 年预测值为29.0/35.8/42.2 亿元），同比增速分别为36.9%/72.7%/4.3%，对应当前PE 倍数14x/8x/8x。当前市值已经历充分下跌，对应24年PE 仅8x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业价格竞争程度超预期；宏观经济下行，快递需求下降；行业格局发生重大变化；用工成本上升。