事件:

    　　韵达股份2023Q3 季报已于10 月30 日发布：

    　　财务方面，2023 年Q3，韵达股份实现营业收入112.61 亿元，同比下降9.15%；实现归母净利润2.96 亿元，同比增长51.46%；扣非归母净利润1.80 亿元，同比增长10.19%；

    　　经营方面，2023Q3 韵达股份业务量完成48.65 亿票，同比增长6.36%，单票快递收入2.22 元，同比下降14.17%。

    　　投资要点:

    　　Q3 单票盈利同比稳定，环比下行，期待Q4 旺季修复2023Q3 公司单票扣非归母净利润为0.04 元，同比基本持平，环比下降0.09 元。拆分来看，单票收入2.31 元，同比下降0.39 元，环比下降0.11 元； 单票成本2.11 元，同比下降0.39 元，环比下降0.04 元。单票毛利0.20 元，同比持平，环比下降0.07 元；单票费用0.12 元，同比下降0.04 元，环比下降0.02 元。单票扣非归母净利润下降主要因价格降幅大于成本降幅，单票毛利下降导致。

    　　2023 年7/8/9 月公司业务量增速为-0.82%/9.07%/11.27%，持续修复，步入旺季公司供给收缩&件量增速修复将带来成本弹性；2023 年9 月，快递行业单票收入环比上升1.98%，环比增速继续回升，公司单价亦环比提升。期待旺季量、价双重回暖，成本下行带来业绩弹性。

    　　聚焦主业，Q3 费用端优化效果显现，盈利能力有望持续修复公司目前已进行战略聚焦，快递周边业务会有一定的收缩优化，形成相应费用优化。2023Q3 公司单票费用0.12 元，同比下降0.045 元，其中销售、管理、研发、财务费用分别下降0.005/0.016/0.002/0.022元，单票费用为2022 年以来新低，优化效果显著。但与同行相比仍有较大改善空间。

    　　聚焦主业除了优化费用外，同时在供给端也能更好的提升服务能力，根据国家邮政局《关于 2023 年二季度邮政业用户申诉情况的通告》，公司有效申诉率在可比同行中最优，在可比同行中排名前列。

    　　质量提升带来溢价能力修复同样值得期待。

    　　盈利预测和投资评级 基于今年以来快递行业价格竞争加剧，我们下调盈利预测，我们预计韵达股份2023-2025 年营业收入分别为486.48 亿元、546.28 亿元与612.12 亿元，归母净利润分别为16.53亿元、22.30 亿元与27.77 亿元，2023-2025 年对应PE 分别为16.03倍、11.88 倍与9.54 倍，看好公司聚焦主业+业务量增速修复背景下，成本费用改善带来的投资机会，维持“买入”评级。

    　　风险提示 价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、成本管控不及预期的风险、快递加盟商爆仓的风险。