事件：2026 年3 月21 日，公司发布2025 年年报，报告期内实现营收63.1 亿元，同比增长42.41%，实现归母净利润-1.56 亿元，同比大幅减亏3.08 亿元；对应25Q4单季度实现营收27.25 亿元，同比/环比+78.6%/169.15%，实现归母净利润-3.88亿元，单季度毛利率/净利率11.66%/-14.13%，环比分别下降15.19/19.11 个pct，年末低毛利产品确收以及冲回延递所得税费用影响公司收官业绩。

    　　储能主业持续景气，国内海外全面开花。2025 年公司实现储能设备销售6.75GWh，同比增长387.3%，对应贡献收入37.97 亿元，同比+160.74%，板块毛利率17.03%，同比下滑6.87 个pct，主要受市场结构变化影响。作为储能行业的老兵，公司积极把握当下行业高景气的市场机遇，在国内锚定央企与国企等战略客户，通过战略绑定与生态共建推动合作项目落地和储能产品的交付，报告期内实现宁夏、蒙西等地GW 级大项目交付；海外方面，在北美、欧洲、拉美、亚太等地区顺利完成储能产品交付，实现波黑、日本、希腊、保加利亚等国家新市场开拓，在美洲地区签署GW 级储能系统供应合同，产品将应用于数据中心储能场景。整体来看，公司2025年新签储能项目总容量约11.6GWh，印度尼西亚储能基地初期规划产能3GWh 计划2026 年正式投产，为后续业务持续成长提供坚实基础。

    　　智能电网业务加速开拓海外，光明产业园区有望盘活。公司智能电网业务板块2025年实现营收24.54 亿元，同比-14.34%，板块毛利率31.37%，同比下降0.9 个pct，报告期内公司积极拓展非电网业务与海外市场，非洲市场AMI 项目订单突破2 亿元，全系列智能电表产品成功入围南非国家电力公司合格供应商短名单，欧洲市场保持稳定出货，有望通过筹建海外子公司与生产基地不断完善全球化运营体系。

    　　2026 年1 月5 日，公司公告正筹划向深圳市光明科学城产业发展集团有限公司、中国科技开发院有限公司、美的创新投资有限公司出售光明智慧能源产业园相关资产，本次交易将有利于改善公司资产质量、优化资产结构，通过现金回笼补充运营资金，为公司发展注入活力。

    　　投资建议：公司在大储领域具有深厚品牌的沉淀，持续开拓市场、产品迭代支撑订单增长，控股股东美的集团在研发、制造、供应链、渠道、品牌等多个方面为公司赋能，经营面拐点已现，预计公司2026-2028 年实现营收分别为83.68 亿元、104.01亿元和123.56 亿元，实现归母净利润分别为1.73 亿元、3.26 亿元和6.77 亿元，同比增长210.8%、88.5%、107.7%，对应EPS 分别为0.1、0.2、0.41 元，当前股价对应的PE 倍数分别为81.5X、43.2X、20.8X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本波动风险；海外汇兑风险；新产品导入进度不及预期；行业竞争加剧。