事件：公司公布2011 年业绩预告，预计归属上市公司股东净利润比上年同期下降30%-40%，预计为3.85—4.61 亿元。

    业绩低于预期。根据业绩预告计算，对应2011 年EPS 分别为0.32-0.37元，低于我们2011 年EPS0.41 元的预测，也低于市场EPS0.43 元的预期。

    公司2011 业绩出现大幅下滑主要有3 个原因：1、受制于风电行业新增装机容量显著下滑的影响，公司风电轴承收入大幅萎缩，预计全年下降约50%，超出我们的预期。2、工程机械轴承、重卡轴承等通用轴承受制于固定资产投资下滑，需求持续回落。3、公司机床产品中的风电和核电产品用机床销量大幅下滑，航空航天用机床销量虽然能够保持稳定，但是占比不大。预计机床业务收入今年将下降25%-30%，超出我们此前的预期。

    预计毛利率走低。我们认为公司轴承和机床产品的毛利率将下滑，主要原因是：1、1、面对激烈竞争和需求减少，风电轴承、机床等产品的价格走低。2、原材料、人工、能源等成本上涨，压低毛利率。

    长期依然看好。我们看好公司作为行业龙头的发展前景：1、产品结构高端化，将在高端轴承进口替代进程中显著受益。2、技术优势明显。3、产业链完整，兼具规模和盈利优势。

    维持“增持”评级：下调对公司的盈利预测，预计11-13 年EPS 分别是0.34、0.40、0.51 元，对应PE 分别为19.9X、17.1X 和13.3X，维持“增持”评级。

    风险提示：风电轴承价格继续大幅走低；机床产品销量下降幅度超预期。