本报告导读：

    　　业绩贴近预告中值，符合预期，富信和服务号业务量提升迅速，毛利率同比提升。5G消息先发优势、优质客户积累、全网渠道打通和终端厂商合作共同铸就公司护城河。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测、目 标价和增持评级。维持公司2021-2023年归母净利润为2.77/4.21/5.56 亿元，对应EPS 为0.34/0.52/0.68 元，考虑到公司在5G 消息的龙头地位以及多产品矩阵布局步入收获期，未来收入和盈利能力有望持续优化，参考同行业平均估值水平，维持目标价25.25 元和增持评级。

    　　业绩贴近预告中值，符合预期，富信和服务号业务量提升迅速，毛利率同比+2.88pct。原因是：（1）传统短信单条毛利额基本企稳；（2）富信业务量半年度同比增长503%，Q2 环比Q1 增长29.88%；（3）服务号商家开户数每月持续增长，截至6 月30 日服务号（含本地生活圈） 商家数量合计突破34000 个；（4）三费率同比-0.02pct，研发费率同比-1.06pct。

    　　5G消息先发优势、优质客户积累、全网渠道打通和终端厂商合作共同铸就公司护城河。2017 年公司就开始布局5G 消息标准版，是业内第一个上线5G 消息标准版商用运营的公司。公司已经完成了金融、互联网、政务等重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系。公司是中国移动、中国联通、中国电信的全网服务提供商及长期合作伙伴，已经拥有数万条移动信息通道资源，与数十个省、市的各电信运营商建立了业务合作关系，稳定优质的全网渠道优势明显。公司近年来陆续与华为、小米、oppo、vivo 等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，形成全域的链接资源，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。

    　　催化剂：富信、5G 消息渗透率提升，服务号获客量迅速增长。

    　　风险提示：5G 消息生态发展或不及预期，新产品推广或不及预期。