公司近期发布2022 年半年度业绩预告等公告，并亮相数字中国建设峰会，5G 消息等新业务快速发展，整体发展不断向好。

    　　5G 消息业务详细拆解：2022Q2 业务量环比增速翻倍，同比增速近300%。

    　　根据公司2022 年半年度预告，2022Q2 公司5G 消息业务量同比增长298%，环比一季度增长123%；上半年公司总体收入同比稳定增长，其中5G 消息业务量同比增长242%，国际云通信收入同比增长996%，5G 消息等新业务的收入与利润在公司总体占比稳步提升。同时公司在4 月1 日公开投资者交流资料中提到，2022 年一季度5G 消息业务量达到12 亿条，去年同期5 亿条。

    　　根据上述数据，我们详细拆解公司5G 消息业务重要数据变化情况：

    　　1）季度数据：2021Q1、2021Q2 公司5G 消息业务量分别达到约5 亿、7 亿条，2022Q1、2022Q2 分别达到约12 亿、27 亿条。

    　　2）同比增速：2022Q1、2022Q2 公司5G 消息业务量同比增速分别达到约159.92%和298%。

    　　3）环比增速：2022Q2 公司5G 消息业务量环比增速达到123%。

    　　4）月均数据：2021Q1、2021Q2 公司月均5G 消息业务量分别约为1.5 亿、2.2亿条，到2022Q1、2022Q2 分别达到约4.0 亿、8.9 亿条。

    　　从上述数据可以看到，公司5G 消息业务仍处于快速发展阶段，2022Q2 环比增速仍翻倍，同比增速则将近300%。

    　　与此同时，公司国际云通信业务保持快速增长，2022H1 收入增速近1000%。

    　　公司国际云通信业务2022Q1 业务量同比增长1069%；2022H1 收入同比增长996%，新增国内国际注册客户11077 家。公司进行技术和人才等方面储备，加大境外业务发展力度，帮助国内企业开展相关业务，同时布局本地运营，已经在中国香港、印尼、澳大利亚等地成功布局。

    　　在业务快速增长的同时，公司与运营商在5G 消息方面的合作不断落地移动、电信5G 消息订单相继落地。去年12 月公司中选“中移互联网有限公司关于短信小程序 2.0 终端解析服务能力合作伙伴招募项目”，今年5 月与电信信元签订 5G 消息回落解决方案技术服务合同。

    　　运营商合作的不断落地不仅增强手机用户 5G 消息的呈现形态和用户体验，在业务场景方面有效地丰富了服务能力，而且也实现了公司从服务支撑向服务赋能转变，在5G 消息领域树立强标杆效应，是公司获得更多新订单、扩大业务范围的重要基础。

    　　5G 消息具有远大发展空间，同时商业模式的变革更加值得期待。

    　　未来提升空间广阔，公司中短期目标明确。2021 年国内移动短信业务量累计值达17619.5 亿条，各个细分行业存在着大量、持续的短信发送需求。由于5G 消息的容量大，又具有互动和强大的展示能力，因此未来有望逐步对传统短信进行替代。考虑到目前公司2022H1 的5G 消息业务量仍在几十亿量级，未来提升空间较大。同时，公司目标明确，预计5G 消息短信小程序今年年底会覆盖6-7亿用户，对应覆盖60-70%的手机用户。

    　　相较传统APP、传统短信均具有优势，5G 消息普及是大势所趋。1）相比于传统短信：5G 消息支持视频、语音、高清图片、文字等多种媒体元素，并具备浏览器内置访问、LBS、APP、快应用、小程序、服务号、快捷支付等功能，在交互、互动等功能上面较传统短信明显提升，而且包含信息量更大，展示效率更高，能够带来更高的点击率和转化率。2）相比于APP：市场上APP 数量较多,单个APP 无法打通全链路；梦网的5G 消息有着通信技术的坚实底座，同时可以做到通信能力资源整合，未来可在短信收件箱实现APP 的大部分功能，并可链接各种线上资源，实现资源全搜寻和赋能，致力打造简单轻便易存的“轻APP”。

    　　商业模式逐步向SaaS 化转型，未来更加值得期待。我们从公司中标的中移互联网有限公司关于短信小程序 2.0 终端解析服务能力合作伙伴招募项目、电信5G 消息回落解决方案技术服务合同以及华为云的合作中可以看出，上述合作不仅助力公司提升5G 消息的业务规模，而且有望带来商业模式的变化，即推动商业模式向成功量计费、月结结算等类似SaaS 的方式进行转变。

    　　以电信的合作模式为例：电信信元向深圳梦网就 5G 消息回落解决方案（AIM类消息）成功解析服务的次数支付服务费用。电信信元按月度依据考核结果支付深圳梦网应结算费用，并按月度对账。

    　　在5G 消息时代，公司有望向客户提供平台+服务的能力，面对友商、运营商更多输出的是平台化能力，收费形式可能也会有变化。

    　　着眼长远布局元宇宙等新技术，股权激励目标明确坚定发展信心着眼长远布局元宇宙等新技术，相关进展不断落地。公司与景德镇市国资运营投资控股集团有限责任公司、景德镇市珠山区国有资产经营管理有限公司达成合作，助力景德镇实现全面数字化，应用元宇宙等技术打造线上销售新路径，中长期内深入探索区块链等技术与艺术品溯源等业务的结合。7 月13 日公司子公司景德镇艺次元完成工商注册登记，元宇宙布局不断加速落地。

    　　业绩考核目标体现发展信心，公司2021-2023 年收入复合增速有望达到36%。

    　　根据《梦网云科技集团股份有限公司2022 年第二期股票期权激励计划（草案）》

    　　的业绩考核目标，2022 年公司营业收入较 2020 年增长率不低于 83%，2023年公司营业收入较 2020 年增长率不低于 115%。按此计算，公司2021-2023年收入复合增速有望达到36%。

    　　公司5G 富媒体业务正处于持续开发和大规模市场推广和拓展，研发费用和销售费用增加导致利润承压，但5G 消息行业正处于快速发展阶段，公司的提前布局将建立重要的卡位优势，设定的收入目标也体现了公司自身发展信心，未来长期前景可期。

    　　投资建议：5G 消息商用化不断推进，公司作为领军企业有望长期受益，5G消息业务量保持高速增长态势，进而带动收入增长和收入结构的优化。公司在5G 推广期由于成本投入等原因业绩短期承压，但5G 消息业务进展迅速，利润端短期承压不改长期预期，高毛利业务的快速增长也将推动业绩回暖，长期看具有广阔的应用前景。同时，5G消息业务还有望带来商业模式的重要变革，向SaaS化转变的潜力值得期待。预计公司2022-2024 年归母净利润为3.09/4.07/5.25亿元，对应PE 分别为34X、26X、20X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：5G 消息商用进度不及预期，行业应用形式存在变化可能。