投资要点

    　　公司发布2022 年报，全年实现营业收入41.57 亿元，同比增长30.93%，实现归母净利润-7.22 亿元，同比下滑203.25%，实现扣非归母净利润-7.59 亿元，同比下滑151.91%。

    　　5G 富媒体消息与国际云业务推动公司营业收入快速增长。2022年，公司在复杂的宏观环境下依然实现整体收入的快速增长，其中，公司云短信基本盘稳固，5G 富媒体消息、国际云通信等新动能增长，增速分别为180%、390%，推动公司实现销售收入与业务规模的同步提升，营业收入同比增长30.93%至41.57 亿元。

    　　受上下游影响毛利率承压，今年一季度预计改善。2022 年公司云短信业务量和收入均保持同比上升，但受运营商供货价格提升及企业客户自身经营情况等不利影响，加之云短信行业竞争激烈，公司云短信业务毛利率同比下降明显，因此导致毛利总额下降，并直接导致报告期公司综合毛利率同比下降3.76pct 至9.34%。根据公司此前发布的2023 年一季度业绩预告显示，公司的收入和毛利总额均保持同比30%以上增长，并且盈利同比实现扭亏，由此我们认为公司成本压力在一季度已得到改善。

    　　费用管控能力较强，期间费用率持续优化。2022 年公司销售、管理、研发、财务费用分别为1.83 亿元、0.76 亿元、1.35 亿元、0.27亿元，费用率分别为4.41%、1.82%、3.25%、0.64%，分别同比变动-0.19pct、-2.76 pct、-1.22pct、-0.17pct，综合期间费用率同比下降4.34pct 至10.12%，我们认为公司在费用端具备规模效应，期间费用率有望随公司收入的高速增长而进一步优化。

    　　大额减值准备导致公司亏损，主营业务保持盈利。公司对全资子公司深圳市梦网科技发展有限公司和深圳市梦网视讯有限公司计提商誉减值准备6.23 亿元；对持有的联营企业确认的投资损失、交易性金融资产公允价值变动损益以及其他非流动资产的资产减值准备合计0.75 亿元；对全资子公司鞍山市云数科技的IDC 数据中心固定资产计提资产减值准备0.57 亿元。以上减值准备合计约7.55 亿元，是公司盈利出现大额亏损的主要原因。负责公司主营的云通信服务业务的子公司深圳市梦网科技发展有限公司2022 年实现营业收入40.59 亿元，同比增长24.89%，实现归属于上市公司的净利润为1.17亿元，同比减少33.84%，仍保持盈利。

    　　AIM 消息为云通信商业模式变革带来新机遇，数据+AI 重塑商业价值。AIM 消息是公司5G 富媒体消息产品的升级版之一，是通过手机终端短信智能解析增强技术，将传统文本短信无缝升级为可交互的富媒体应用消息。AIM 消息支持视频、语音、高清图片、文字等多种媒体元素，并具备浏览器内置访问、LBS、APP、快应用、小程序、服务号、快捷支付等应用交互能力。用户可实现应用交互、内容访问、信息查询、智能客服等多功能实时互动，是比小程序更为轻量化的一种应用。AIM 消息为客户提供了强大的千人千面、千人千迹展示和追踪能力，客户可通过自身数据挖掘，实现个性化场景营销和服务，是客户在服务营销领域天然的AI 应用入口；同时，公司打造推出了客户侧的私有化数据和AI 平台，客户可基于该平台，快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级。此外，随着与三大运营商在5G 消息领域合作签约落地，公司的商业模式上也随之发生改变，已经不再局限于传统的向运营商采购的模式，而是形成了平台化能力，运营商对解析服务等能力进行采购并与公司按照服务次数进行结算。

    　　投资建议

    　　预计公司2023-2025 年营业收入为57.65 亿元、74.50 亿元、93.60 亿元，归母净利润为3.19 亿元、5.33 亿元、7.47 亿元，EPS 为0.40 元、0.66 元、0.93 元，对应2023-2025 年的PE 为45 倍、27 倍、19 倍。我们看好公司未来表现，维持“买入”评级，建议重点关注。

    　　风险提示：

    　　商誉减值风险；新业务市场接受程度与客户拓展不及预期；传统业务成本压力增加；市场竞争加剧。