非洲猪瘟加速产能出清，猪价快涨已启。公司出栏快速增长，利润弹性巨大。我们维持19/20/21 年盈利预测，预计19/20/21 年EPS 为0.44/1.49/1.67元，目前股价对应20 年出栏头均市值约3000 元，维持“买入”评级。

    疫情影响，Q2 生猪业务仍亏损。公司预计上半年亏损3.5 亿-3.8 亿，同比下滑534%-572%，预计Q2 归母净利润亏损1471 万元-4471 万元。公司第二季度出栏商品猪75.49 万头（同增60%），估计Q2 养殖头均亏损30-40 元。亏损主要系广西疫情导致低猪价、成本上升所致，预估公司Q2 养殖成本约为14.5-14.7元/公斤左右。

    猪价开启快涨，盈利有望加速释放。截至2019 年7 月11 日，全国生猪出栏均价17.32 元/公斤，同比上涨43%。随着供给缺口预期逐月拉大，我们预计8月猪价或将破20 元/公斤，今年12 月-明年1 月或将达到23-25 元/公斤。而随着公司生猪养殖防控水平的提升、重点产能区疫情的趋稳，预计完全成本将稳步下降，生猪养殖业务盈利弹性有望加速释放。

    合作浙农发扩产能，后续出栏有保障。公司公告拟以3360 万元收购浙江兴农发牧业39%的股权，与农发集团展开深刻合作，未来双方将以兴农发牧业为依托，建设年出栏500 万头生猪的产业基地。此外，公司亦计划通过定增新增240 万生猪出栏、500 万头屠宰及肉制品加工、120 万吨饲料加工等业务，大型农牧全产业链龙头雏形已显。

    风险因素：疫情大范围扩散、养殖成本增加、猪价上涨不及预期。

    投资建议：非洲猪瘟加速产能出清，猪价快涨已启。公司出栏快速增长，主产区疫情趋稳，利润弹性巨大。我们维持19/20/21 年盈利预测，预计19/20/21年EPS 为0.44/1.49/1.67 元，目前股价对应20 年出栏头均市值仅3000 元，维持“买入”评级。