投资要点

    公告全年业绩：

    2018年营业收入10.79亿元，同比增长45.6%; Q4单季度营业收入3.14亿元，同比增长48%;

    全年净利润0.71亿元、同比增长50%;在此前公告的业绩修正预告范围内。

    点评：电解二氧化锰受益于锰酸锉正极材料增长公司2018年度业绩较上年同期增长主要系电解二氧化锰（ EMD）产品销量增加和产品价格上涨；

    2018年，根据鑫锣资讯对国内19家锰酸铿企业的统计，锰酸铿正极需求大增，年产5.4万吨，同比增长31%;增速领先与其他三个正极品种，在新能源汽车补贴退坡与市场化推广的作用下，其价格优势凸显，竟争力提升。

    由于原料铿价格下滑，2019年2月，锰酸铿正极价格3.6万元/吨，相对于去年同期，价格5.5万元/吨下跌34%;仍然保持在四种正极材料中最优性价比的特性。因此，在三元掺杂，电动自行车、老年代步车等领域的需求广泛。我们认为，尽管技术、循环性能、能量密度等方面有一定缺陷，但是未来真正要大规模应用，价格低廉、获取方便的优势是无可比拟的优势之一。

    2019年增长来源：

    一一年产2万吨高性能锰酸铿电池正极材料项目主体工程已完工，进入生产阶段，近年来，随着锰酸铿电池在电动自行车、四轮低速车上、电动汽车等领域的应用增长，以及三元材料混掺锰酸铿，带动锰酸铿电池正极材料市场需求增加，公司近三年锰酸铿电池正极材料销量年均增长率超过40%;一一靖西湘潭电化电解二氧化锰产能投放，主营业务收入有望进一步增长；一一价格：据百川资讯，91%规格电解二氧化锰，无汞碱性价格约1.25万元一1.3万元/吨/吨，普通型约1.1万元一1.2万元加屯；较年初的价格分别上涨1000-2000元左右；利润合理回归，我们认为该价格大概率可以维持。

    盈利预测及估值

    公司业绩在此前预告范围内，略低于我们预期，主要是电解二氧化锰提价幅度不及预期，我们适度下调2019年盈利预测。预计2019-2020年的业绩EPS为0.38, 0.50元/股，对应的PE为21倍，16倍；考虑到公司在未来铿电池格局中属于重要一环，维持公司的增持评级；