事件

    公司公布2022 年一季报，2022Q1 公司实现营收21 亿元，同比增长3%，实现归母净利润0.7 亿元，同比下滑33%。

    成本端压力持续，静待拐点。

    2022Q1 公司营收实现同比微涨，主要原因为公司占比较高的商用车销量下降明显，同时疫情对公司当季营收冲击明显。2022Q1 公司毛利率为19.2%，同比下滑2.2 个百分点，主要原因为公司盈利能力较强的商用车销量下滑，同时叠加原材料、海运费价格上涨等因素影响所致，预计新能源业务保持稳定增长。2022Q1 公司期间费用率为14.9%，同比提升0.9 个百分点，其中管理费用率、销售费用率和财务费用率分别同比变动+0.1%、+0.5%和+0.3%。

    新能源汽车仍旧是公司未来发展主要动能。

    前期公司发布股权激励计划，其中考核目标为营收端（权重占比45%）2022-2025 年分别不低于90/108/130/150 亿元，归母净利润（权重占比55%）2022-2025 年分别不低于4/5.4/7.8/10.5 亿元。公司为国内热管理龙头企业，后续有望在稳定商用车和非道路业务稳定增长的基础上，大力拓展新能源汽车业务。当前公司新能源汽车产品已经涵盖了蔚来、小鹏、比亚迪、长城、广汽、吉利、沃尔沃、保时捷等国内外主流的汽车厂商，随着新能源汽车渗透率的持续提升以及公司在主流客户产品的持续拓展，新能源汽车业务有望保持持续快速增长。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.51/0.74/1.00 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    尾气处理业务客户开拓不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。