投资要点

    　　事件：公司发布2023 年年度报告，2023 年公司实现营业收入110.18 亿元，同比增长29.93%；实现归母净利润6.12 亿元，同比增长59.71%。

    　　其中，2023Q4 单季度公司实现营业收入30.26 亿元，同比增长22.05%，环比增长10.84%；实现归母净利润1.69 亿元，同比增长11.05%，环比增长6.96%。公司2023Q4 业绩整体符合我们的预期。

    　　2023Q4 业绩符合预期，营收、毛利率均环比提升。营收端，公司2023Q4实现营业收入30.26 亿元，同比增长22.05%，环比增长10.84%。从主要下游来看，2023Q4 国内重卡销量20.44 万辆，环比下降6.32%；国内狭义新能源乘用车批发295.60 万辆，环比增长24.97%。毛利率方面，公司2023Q4 综合毛利率为22.94%，环比提升0.95 个百分点，预计主要系收入持续增长带来的规模效应所致。费用率方面，公司2023Q4 期间费用率为13.84%，环比提升0.17 个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.80%/5.66%/3.84%/0.54%，环比分别+1.39/+0.12/-1.08/-0.26 个百分点。净利润端，公司2023Q4 归母净利润为1.69 亿元，环比增长6.96%，对应归母净利率5.58%，环比微降0.21 个百分点。

    　　“技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。

    　　盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2024-2025 年归母净利润分别为8.49 亿元、11.13 亿元的预测，预计公司2026 年归母净利润为13.71亿元，对应EPS 分别为1.03 元、1.35 元、1.67 元，市盈率分别为16.78倍、12.81 倍、10.39 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。