事件:

    　　2025 年4 月19 日，银轮股份发布2024 年年报，2024 年实现营收127.02亿元，同比+15.28%；实现归母净利润7.84 亿元，同比+28%；实现扣非后归母净利润6.83 亿元，同比+17.54%。

    　　投资要点:

    　　2024 年营收&归母净利润同比分别+15%/+28%，“乘用车+数字能源”双轮驱动。2024 年公司实现营收127.02 亿元，同比+15.28%；实现归母净利润7.84 亿元，同比+28%，实现较快增长，主要系2024 年公司深化变革，全面推进全球经营体卓越运营，加快效益提升，叠加公司战略客户和重大项目均实现新突破所致。分业务来看，2024 年公司商用车&非道路业务收入实现42 亿元，同比-7.52%；乘用车业务收入实现71 亿元，同比+30.63%；数字与能源业务收入实现10 亿元，同比+47.44%。此外，2024 年公司毛利率为20.12%，同比-1.45pct，主要系会计政策发生变更，保证类质保费用应计入营业成本，调减销售费用、调增营业成本所致。

    　　受减值拖累，2024Q4 利润环比下滑。2024 年Q4 公司实现营收34.97 亿元，同比+15.57%，环比+14.51%，同环比增长；实现归母净利润1.79 亿元，同比+6.4%，环比-10.91%，主要系2024 年Q4 出现较大资产减值损失（-0.84 亿元）和信用减值损失（-0.46 亿元）所致。

    　　各类业务在手订单充沛，为公司注入强劲增长动能。公司以“二八战略”为指引，有效应对行业竞争，精准把握全球市场趋势，抢抓欧美市场机遇，实现业务全面突破，在原有客户业务实现大幅增长的同时，陆续斩获储能液冷空调、重卡超充液冷机组、储能液冷板模块、铜IGBT 碳化硅冷板、算力中心冷却机组等一大批重大项目，全年新项目定点再创新高。2024 年，公司累计获得超300 个项目，根据客户需求及预测，生命周期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入约90.73 亿元，其中数字能源业务9.53 亿元，新能源汽车业务68.43 亿元，燃油车及非道路业务12.77 亿元，　　各类业务的充沛在手订单彰显了公司强劲的发展动能。

    　　盈利预测和投资评级考虑到公司乘用车、数字能源等主业快速增长，机器人等新业务逐步拓展，我们预计公司2025-2027 年实现营业总收入155、178、196 亿元，同比增速为22%、15%、10%；实现归母净利润11、13、16 亿元，同比增速为36%、24%、17%；EPS 为1.28、1.59、1.86 元，对应当前股价的PE 估值分别为20、16、13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。