投资要点：

    　　维持增持评级 ：公司新零售模式优势凸显，Q3持续增长，维持2020-2022 年EPS 为0.63/0.81/0.99 元，考虑公司业务模式成长性高，参考可比同业，给予公司2021 年30 倍PE，上调目标价至24.30 元。

    　　Q3 持续恢复态势，主品牌增长强劲，社交电商业务表现亮眼。前三季度公司收入27.72 亿元，同比上涨4.73%；归属母公司净利润7.22亿元，同比增长19.90%，业绩符合预期，三季度经营持续改善。主品牌南极人客户量庞大，领跑公司业绩增长，继续成为公司核心竞争优势，前三季度主品牌GMV 同比增长40.00%。公司Q3 单季货币化率为3.75%，相比2019 年同期下滑0.63pct，但降幅相比Q2 收窄0.37pct，呈现改善趋势。公司在拼多多、爱库存等社交电商平台进行重点投入， Q3 单季社交电商收入同比增长145%。

    　　股权激励成本增加公司费用率，利好公司长期增长。规模效应导致公司前三季度销售费用率同比增长0.39pct 至2.64%。由于业务规模扩张、人员增加以及股权激励费用，公司前三季度管理费用率同比增长0.74pct 至3.20%，此次股权激励长期上有利于提升公司增长潜力。

    　　大店策略持续推进，数据赋能供应链，业绩望延续高增长。公司持续推进大店策略，丰富产品品类，提高运营效率，并结合市场趋势，拓展网红广告业务、直播业务和线下零售业务。下半年随着消费者信心的不断恢复，公司新业务的不断拓展，全年业绩有望延续高位增长。

    　　风险提示：电商增速放缓、新业务拓展不及预期