本报告导读：

    　　公司公告2021H1业绩预告，业绩高增超预期。公司在光伏与半导体领域已建立深厚技术优势，生产管理优化，经营活力改善，迈入发展新阶段，持续看好公司后续发展。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。上调公司2021-2023 年EPS 预测至1.00（+0.13）、1.23（+0.07）、1.62（+0.03）元，给予2021 年55 倍PE，上调目标价至55.00（+20.07）元。上调原因为，公司公告2021 年上半年业绩预告，业绩高增超预期。公司混改后激发经营活力，光伏大尺寸硅片产能快速提升，半导体业务加速推进，持续看好公司后续发展，维持“增持”评级。

    　　光伏：大尺寸产能快速提升，盈利能力保持优异。预计公司Q2 实现硅片出货约14GW，G12 出货占比提升至约40%，单瓦盈利环比改善。公司技术工艺持续进步，上半年单位产品硅料消耗率同比下降近2%，硅片A 品率大幅提升，较大程度改善单位产品毛利率。目前公司单晶硅片总产能已至70GW，其中G12 产能约37GW，并计划至年底总产能提升至85GW。

    　　当前，大尺寸硅片对于降低光伏成本优势显著，已成行业发展趋势。公司大尺寸产能快速提升，技术工艺持续改善，供应链和库存管理出色，盈利能力有望保持强劲。此外，预计公司参股新疆协鑫贡献部分投资收益。

    　　半导体：产销高速增长，业务发展提速。上半年公司半导体产销规模同比提升63%，产品结构进一步完善；新增投资项目顺利开展，为半导体业务加速发展奠定了基础。公司半导体新产品增量迅速，认证直通率快速上升，业务发展有望加速。我们认为，公司积极转型现代制造，应用工业4.0 生产促进降本增效；混改后内部治理持续优化，迈入发展新阶段。

    　　催化剂。G12 及叠瓦盈利能力得到验证、半导体业务加速放量。

    　　风险提示。疫情及贸易保护影响全球光伏新增装机。