事件：公司发 布2021年中报业绩预告，21年上半年预计实现营收170-180 亿元，同比增长96.66%-108%。预计实现归母净利润14-15.5 亿元，同比增长160%-187%。其中Q2 预计实现净利润8.58-10.09 亿元，同比增长200%-253%。业绩大幅增长超预期。

    　　210 硅片渗透率提升，大尺寸结构转型顺利。由公司引领的210 技术受行业下游客户青睐，推动组件功率进入600W+时代，促进行业实现度电成本的降低，210 生产工艺及产业配套方案逐步成熟。公司210 硅片的出货量，由今年年初占全球硅片总量的6%，上升至6 月份的15%。210最新的良品率已达到97%，公司210 硅片将长期保持领先状态。

    　　产能加速释放，工业4.0 赋能提效降本。截至21H1，公司光伏材料产能较上年末提升约55%，达到70GW 的规模，产销规模同比提升110%。

    　　二季度硅片出货量达14.2-14.3GW。工业4.0 加持下成本控制等能力提升造就行业领先地位。21H1 公司单位产品的硅耗率同比下降近2%，硅损控制能力行业一流。今年整体费用率同比下降2%以上，A 品率大幅提升，硅片柔性制造为下游客户提供差异化选择。下半年公司产能将继续提升，到21 年末产能达到85GW。

    　　N 型硅片业务发力，扩大市场空间。上半年公司N 型硅片全球占有率为55%，下半年有望提升到65%-70%。随着以N 型硅片为衬底的HJT 和TOPCon 对传统P 型PERC 电池的取代，未来5 年N 型硅片市场空间有望持续高增，公司有望分享新技术红利。

    　　半导体业务快速成长，产品结构进一步完善。报告期内公司半导体材料的产销规模同比提升63%，达到8.4 亿。12 寸半导体硅片6 月的产能达到7-8 万片，超过原本的产能规划4-5 万片。下半年12 英寸外延片快速放量，产品结构持续升级。计划2021 年，6 英寸及以下的产品产能达到60 万片/月，8 英寸达到75 万片/月，12 英寸达到17 万片/月，公司产品结构进一步完善。

    　　投资建议：我们预计2021 年/2022 年/2023 年公司归母净利润为29.8/35.5/44.1 亿元，对应当前PE 分别为41.7/35/28.1，给予买入评级。

    　　风险提示：光伏下游装机需求不达预期；公司扩产进度不达预期；原材料价格波动导致成本增加。