本报告导读：

    公司公告2021H1业绩，业绩实现高增。公司在光伏与半导体领域已建立深厚技术优势，生产管理优化，经营活力改善，迈入发展新阶段，持续看好公司后续发展。

    投资要点：

    维持“增持”评级。维持公司2021-2023 年EPS 预测1.00、1.23、1.62 元，给予2021 年65 倍PE，上调目标价至65.00（+10）元。上调原因为，板块估值中枢上移，以及公司混改后激发经营活力，光伏大尺寸硅片产能快速提升，半导体业务加速推进，持续看好公司发展，维持“增持”评级。

    光伏：大尺寸产能快速提升，业务高速成长。至报告期末，公司硅片产能提升至70GW，其中G12 产能约39GW，产销规模同比提升110%。目前公司在G12 硅片的市场占有率超过90%。公司技术工艺持续进步，上半年单位产品硅料消耗率同比下降近2%，硅片A 品率大幅提升。组件方面，公司江苏项目产能实现6GW；天津项目进入土建阶段；MAXEON 签订GW 级订单，快速建立海外产业布局和全球供应链体系。此外，公司参股新疆协鑫上半年贡献3.6 亿元投资收益。公司大尺寸产能快速提升，技术工艺持续改善，供应链和库存管理出色，光伏业务有望保持高增长。

    半导体：产销高速增长，业务加速突破。公司上半年半导体产销规模同比提升65.8%，目前已形成月产能8 英寸60 万片，12 英寸7 万片；预计年末实现月产能8 英70 万片，12 英寸17 万片。制程能力及稼动率持续提高，商业竞争力进一步提升；借助半导体市场快速增量契机，与多家芯片厂商签订长期战略合作协议。我们认为，公司积极转型现代制造，应用工业4.0 生产促进降本增效；混改后内部治理持续优化，迈入发展新阶段。

    催化剂。G12 及叠瓦盈利能力得到验证、半导体业务加速放量。

    风险提示。疫情及贸易保护影响全球光伏新增装机。