本报告导读：

    公司公告2021年三季报，业绩高增符合预期。公司在光伏与半导体领域已建立深厚技术优势，生产管理优化，经营活力改善，迈入发展新阶段，持续看好公司后续发展。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司公告 2021 年三季报，业绩高增符合预期，维持公司2021-2023 年EPS 1.34、1.67、1.86 元，维持目标价65.00 元。公司混改后激发经营活力，光伏大尺寸硅片产能快速提升，半导体加速推进，持续看好公司发展，维持“增持”评级。

    光伏产能快速提升，经营管理持续优化。公司光伏业务实现营收267.8亿元，同比增长128.1%。报告期末，公司单晶硅片总产能达73.5GW，其中G12 达43.5GW；预计至年底产能将至85GW， G12 达55GW。报告期内，（1）公司G12 产品规模提升加速、产品结构转型顺利，利用G12 产品差异化优势，缓解下游客户成本压力，提升自身竞争力。（2）通过技术进步，三季度单位产品硅料消耗率进一步降低，硅片A 品率大幅提升，较大程度保障公司盈利能力。（3）面对多晶硅原料价格的快速上涨，公司通过长期构建的良好供应链合作关系，较好地保障了公司产销规模提升。

    半导体业务加速突破，业务实现快速成长。公司半导体业务实现营收14.2亿元，同比增长88.2%。（1）公司产能规模持续提升，8-12 英寸抛光片、外延片出货量加速攀升，产销规模同比提升90%以上。（2）特色工艺+先进制程双路径发展，着重加速先进制程产品发力，产品维度加速升级。（3）借助半导体市场快速增量契机，立足国内市场，与战略客户协同成长的同时，与多家国际芯片厂商签订长期战略合作协议。

    催化剂。G12 及叠瓦盈利能力得到验证、半导体业务加速放量。

    风险提示。疫情及贸易保护影响全球光伏新增装机。